ДВМП: АНАЛИЗ [FESH]

Цены на фрахт перешли к росту, появилась ли идея

▫️ Капитализация: 173,39 млрд ₽ / 58,75 ₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 176 млрд ₽
▫️ EBITDA TTM: 18,2 млрд ₽
▫️ Чистый убыток TTM: 3,1 млрд ₽
▫️ Скор. убыток TTM: 0,2 млрд ₽
▫️ P/E: -
▫️ P/B: 1,1
▫️ Fwd дивиденд 2026: 0%

Бизнес ДВМП растёт отличными темпами. В 1П2026 интермодальные перевозки выросли на 5,7% г/г, международные морские перевозки — на 18% г/г, а перевалка контейнеров прибавила 10,3% г/г. Причины высоких темпов роста операционных показателей очевидны.

При этом, судя по росту выручки всего на 5% г/г, цены на фрахт снизились г/г, что негативно отражается на финансовых результатах. Операционная прибыль в 1П2026 составила всего 5,3 млрд р. (-61,5% г/г), а чистая прибыль практически обнулилась (всего 260 млн р. с корректировкой на курсовые разницы).

При этом такого чуда, как в 2020-2023 годах, ждать явно не стоит. 4 года высокие цены на морские перевозки в данном направлении держались сначала за счет QE во всем мире, а потом санкции и перенаправление поставок внесли свой вклад. Сейчас ситуация стабилизировалась, и компания работает практически в 0, даже несмотря на то, что направление всё еще востребовано.

При этом во 2П2026 индекс цен на контейнерные перевозки прилично подрос и, возможно, даже будет на треть выше средних значений 1П2026. Корреляция финансовых результатов с индексом мировых цен пока сохраняется.

Хорошие годы позволили компании вырасти, но не нарастить долг — это жирный плюс. Сейчас чистый долг 25,5 млрд р. с учетом арендных обязательств (ND/EBITDA = 1,4). Значение вполне комфортное, даже если долг вырастет в следующие 2 года, то несущественно. 

По СП «Росатома» и DP World коммерческих подробностей сделки пока нет, так что её влияние на будущие результаты оценить сложно. Миноритариям главное, чтобы компанию не сделали спонсором всех проблем в СП или не провели делистинг, когда компания будет готова платить дивиденды.

Рост средних цен на фрахт контейнеров во 2П2026 даже на 30% приведет к тому, что компания будет торговаться примерно с Fwd P/E = 5 (при прочих равных в следующие 12 месяцев), это вообще не выглядит дешево. При этом крупный CAPEX закончился во 2П2024 и продолжает уменьшаться, так что сохранение таких же темпов роста бизнеса в ближайшие годы тоже не ждал бы.

Вывод

С момента предыдущего [обзора](https://t.me/taurenin/3766) акции прилично скорректировались, и до «справедливых» значений еще есть куда падать. Здесь заложены ожидания какого-то непонятного чуда, хотя компания даже дивы не платит и не предвидится. 

При этом для ДВМП завершение геополитической напряженности будет относительно позитивным, а не позитивом, что делает компанию еще и сомнительным миркоином. На мой взгляд, никакой идеи здесь всё еще нет.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [А](Б)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей