КАМАЗ [анализ] [KMAZ]

Почему КАМАЗ показывает убытки при росте доли рынка?

Эта суббота по всей стране — рабочий день. Мы не будем отсиживаться в стороне и посмотрим, насколько оправдана поговорка в заголовке. Первый вице-премьер Денис Мантуров заявил, что правительство РФ видит постепенное восстановление авторынка. Поговорим о результатах деятельности КАМАЗа за первое полугодие 2025 года и об основных трендах на этом рынке.

Выручка компании за отчетный период снизилась на 17,9% до 154 млрд рублей. Доля КАМАЗа на рынке крупнотоннажных грузовиков выросла с 15,4% до 30%, но продажи новых грузовиков (HCV) за 9 месяцев 2025 года упали на 57,4%. Это и привело к снижению выручки.

Себестоимость реализации снизилась на 9,8% до 137,9 млрд рублей, но операционные расходы остались на уровне прошлого года. Обесценение внеоборотных активов привело к операционному убытку в размере 18,2 млрд рублей против прибыли годом ранее.

Финансовые расходы КАМАЗа выросли с 11 до 21 млрд рублей из-за роста процентных расходов. У компании высокий долг. Долгосрочные обязательства выросли со 158,2 млрд до 167 млрд рублей, краткосрочные — с 274,8 до 308,4 млрд рублей. В сумме обязательств стало более 400 млрд рублей при капитализации группы в 59,1 млрд рублей.

Неясно, кто покупает такой закредитованный бизнес. Процентные расходы за полугодие превышают всю валовую прибыль компании. Чистый убыток КАМАЗа составил 30,9 млрд рублей против прибыли в 3,7 млрд рублей за первое полугодие 2024 года.

О дивидендах речи не идет. Акционеры КАМАЗа не будут выплачивать дивиденды за 2024 год, и это же решение примут по итогам 2025 года. Некоторые видят потенциал в низкой оценке акций, но и тут есть проблемы. На момент написания статьи P/E и EV/EBITDA отрицательные.

Получается, что бизнес убыточный на операционном уровне, отчет за полугодие ужасный, и нет инвестиционной идеи. Одни видят потенциал в растущем спросе на наши грузовики, другие — в запрете продажи некоторых китайских марок. Но я по-прежнему остаюсь в стороне от акций КАМАЗа.

Команда «КАМАЗ-мастер» 19 раз побеждала в ралли «Дакар» в классе грузовиков и считается самой успешной в мировом автоспорте. Жаль, что эта энергия не передается команде топ-менеджеров компании.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:
https://i.mondiara.com/i/c/kamaz_analytics

Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

Источник: ИнвестТема | Литвинов Владимир