МТС БАНК: АНАЛИЗ [MBNK]

Сегодня на обзоре финансовые результаты МТС Банка за 1 полугодие 2026 года

▫️ Чистый процентный доход: 15,0 млрд руб. (+120,6% г/г)
▫️ Чистый комиссионный доход: 10,2 млрд руб. (+28,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 7,2 млрд руб. (+105,7% г/г)

В отчетном периоде чистый процентный доход увеличился более чем в два раза — до 15,0 млрд руб. за счёт роста чистой процентной маржи и улучшения качества кредитного портфеля. 

В то же время чистый комиссионный доход вырос на 28,2% г/г — до 10,2 млрд руб. благодаря росту активной клиентской базы, развития повседневного банкинга, совершенствования программ лояльности, а также синергии с экосистемой МТС, которая помогла привлечь новую аудиторию. 

В сочетании с перечисленным, а также повышением операционной эффективности чистая прибыль за период выросла в 2,1 раза и достигла 7,2 млрд руб.

▫️ Чистая процентная маржа выросла с 5,9% до 8,3% г/г.

▫️ Рентабельность капитала (ROE) выросла с 7,4% до 13,6% г/г.

▫️ Соотношение расходов к доходам (CIR) улучшилось до 36,9%.

Важно напомнить, что долгое время именно качество кредитного портфеля и высокий уровень просроченной задолженности (NPL) оставались главной проблемой МТС Банка. В связи с этим банк запустил программу финансового оздоровления и ужесточил кредитные лимиты, начав сокращать долю низкомаржинальных и рискованных рассрочек. В результате к середине 2026 года: 

▫️ доля NPL в розничном портфеле снизилась с 10,4% до 8,7%

▫️ покрытие просрочки резервами увеличилось до 111,5%

▫️ стоимость риска снизилась с 7,9% до 6,7% кв/кв

Кредитный портфель после резервов по итогам второго квартала составил 339,7 млрд руб., увеличившись на 3,6% кв/кв — качество кредитного портфеля продолжает улучшатся уже четвертый квартал подряд. 

Возвращаясь к стратегии финансового оздоровления, также отмечу, что одним из ключевых её пунктов является развитие экосистемного страхования (M&A сделки): интеграция выкупленных активов («РНКБ Страхование» и «ЭКСИ-Банк») позволяет банку строить собственную страховую вертикаль. Замена сторонних страховых продуктов на собственные дает возможность забирать всю маржу внутри экосистемы МТС, исключая агентские комиссии посредникам.

Дивиденды

Скорректировал базовый прогноз по прибыли до диапазона в 16-17 млрд руб. (от +12,6% г/г до 18% г/г). 

С учетом дивидендной политики МТС Банка, которая предполагает перераспределять на дивиденды порядка 25-50% чистой прибыли по МСФО (за 2025 год заплатили 25%), итоговый дивиденд за 2026 год может быть на уровне 107 рублей на акцию (при средней границе диапазона). 

Таким образом, дивдоходность может составить ~11,6% к текущей цене.

Итого:

Свежий отчет МТС Банка не может не радовать: реализация стратегии по улучшению риск-профиля бизнеса начинает приносить результаты. За счет ужесточения кредитных лимитов и сокращения доли низкомаржинальных и более рискованных сегментов рассрочки в отчетном периоде банку удалось существенно снизить стоимость риска, нарастить чистую процентную маржу и обеспечить сильный рост чистой прибыли.

Параллельно улучшается качество кредитного портфеля, демонстрирующее положительную динамику уже четвертый квартал подряд. Банк также смещает фокус в сторону некредитных доходов, развивая дополнительные сервисы. 

В частности, продолжает развивать направление экосистемного страхования, а также снижать стоимость привлечения клиентов за счет интеграции финансовых сервисов в приложение «Мой МТС», расширения каналов рассрочки (BNPL) и POS-кредитования через партнерскую сеть.

В настоящее время МТС Банк торгуется примерно по 0,3х P/B, что предполагает значительный дисконт. При этом важно учитывать, что такой дисконт во многом отражает более низкую ROE относительно ряда других банков, низкий free-float, специфику кредитного портфеля и связанные с ней риски.

На мой взгляд, справедливая цена здесь в районе 1450 рублей за акцию, что предполагает около ~57% апсайда

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Артур](https://t.me/fund_ka/7420)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей