ЛУКОЙЛ: АНАЛИЗ [LKOH]

Отчет Лукойла нет смысла сравнивать год к году, сделаю акцент на текущих вводных

Так как ситуация сильно поменялась из-за двух вещей:

1. Конъюнктура по нефти значительно улучшилась из-за иранского конфликта — предсказывать будущие движения тут бесполезно. 

2. Компания значительно изменила цепочку продаж (прощай, Литаско), что хорошо видно в полученной прибыли от прекращенной деятельности в прошлом году в 199 млрд рублей (всего 288 млрд рублей).

ТЕКУЩИЕ ВВОДНЫЕ

▫️ Конъюнктура остается прекрасной + средний курс рубля во втором полугодии, вероятно, будет на 10% выше первого полугодия = сильный отчет за 2 полугодие.

▫️ Понятно, что выбыли иностранные активы, но я удивлен значительному падению коммерческих и административных расходов с 242 до 76 млрд рублей — возможно, это разовый провал, который будет значительно компенсирован в будущем.

▫️ Также удивлен значительному падению Capex с 386 до 239 млрд рублей с учетом прилетов БПЛА — вероятно, будет взлет трат во 2 полугодие.

▫️ Ходят слухи, что нашелся покупатель на иностранные активы Лукола — американский миллиардер Тодд Боэли (человека уже не в первый раз тянет на российские активы). На самом деле абсолютно без разницы, кто будет покупателем активов и какая будет цена сделки, так как деньги с вероятностью 99% никогда не дойдут до акционеров Лукойла. 

▫️ Продемонстрировали прекрасный FCF в 535 млрд рублей за полгода, понятно, что база для расчета дивидендов определяется РСБУ, поэтому вместо полугодового дивиденда ориентировался бы на годовой дивиденд — грубо оцениваю в 1000 рублей (19% доходность).

▫️ Компания превысила максимальную долю (15%) в индексе Мосбиржи, что привело к вынужденным продажам крупных фондов в последние недели. В любом случае драйверов для роста тут нет.

▫️ Главный долгосрочный риск компании связан с возрастным мажоритарием — господину Алекперову уже 76 лет, а Федун покинул лодку в прошлом году. Учитывая политические течения в нашей стране, думаю, что компания рано или поздно окажется под государством...

Вывод: хороший отчет, а компания по-прежнему отлично выполняет функцию «дивидендной коровы», поэтому субъективная позиция — крепкий HOLD

Правда, долгосрочных рисков очень много — ОТ падающей добычи и открытия Ормуза ДО рисков смены мажоритария

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Роман Коротков](https://t.me/roman_paluch_invest/2681)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей