ЛУКОЙЛ: АНАЛИЗ [LKOH]

 🚩 Лукойл: триллионный убыток в истории компании. Лукойл опубликовал отчет по МСФО за второе полугодие 2025 года:

- Выручка: 3,8 трлн ₽ (-14% год к году)
- EBITDA: 892 млрд ₽ (-36% год к году)
- Чистый убыток: 1,06 трлн ₽ (в прошлом году была прибыль 852 млрд ₽)
- Скорректированная чистая прибыль: 530 млрд ₽ (-39% год к году)

Убыток стал рекордным в истории компании. Однако он вызван обесцениванием зарубежных активов на 1,15 трлн ₽, включая европейские и ближневосточные, которые пока не проданы, но фактически выведены из бизнеса.

Чистая прибыль от основной деятельности составила 97 млрд ₽, что в 8 раз меньше, чем в прошлом году. 

Среди дополнительных факторов резкого падения:

- Курсовой убыток: 103 млрд ₽
- Обесценивание внутренних активов: 203 млрд ₽ из-за ухудшения рыночной ситуации
- Снижение чистого финансового дохода после байбека и дивидендов за первое полугодие 2025 года в 3,5 раза до 22 млрд ₽
- Скорректированная чистая прибыль снизилась на 40% год к году, как и у большинства нефтяников
- Чистый долг остается отрицательным, но сократился с 1 трлн ₽ в 2024 году до 225 млрд ₽

 Дивиденды

Лукойл рекомендовал дивиденды за четвертый квартал в размере 278 ₽, что составляет 5% доходности. Это 193 млрд ₽, или 30% свободного денежного потока за второе полугодие 2025 года. Дивиденды выше консенсуса.

На конец года у компании было 544 млрд ₽ кэш-флоу, что достаточно для выплат. Несмотря на проблемы в зарубежном сегменте и слабую рыночную конъюнктуру, компания продолжает выплачивать высокие для отрасли дивиденды. Суммарная дивидендная доходность за 2025 год составит 12%.

Мнение по Лукойлу

Котировки компании не реагируют на отчет. С начала месяца они выросли на 8% благодаря событиям в Иране. Однако, учитывая фундаментальные проблемы, наше мнение таково:

- Стабильный свободный денежный поток от внутреннего сбыта и экспорта позволит компании продолжать выплачивать неплохие дивиденды.
- Продажа активов снизит финансовые показатели в 2026 году и сократит масштабы компании.
- Важный вопрос — размер дисконта при продаже.
- После продажи активов компания, вероятно, выплатит крупный разовый дивиденд.
- Не ожидаем высоких цен на нефть в долгосрочной перспективе.

❗️ P/E 5,2

Лукойл выглядит дешевле других нефтяных компаний по форвардному P/E 5,2. Однако:

- Нас ждет снижение финансовых показателей из-за продажи активов.
- Неизвестна цена продажи и даже получит ли компания деньги, или их заморозят.
- Слишком щедрая дивидендная политика и байбек по высоким ценам уже привели к значительному снижению денежной подушки.

‼️ Много негативных факторов, особенно в долгосрочной перспективе, а также неопределенность, связанная с продажей активов, делают покупку акций Лукойл нецелесообразной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Invest Era