ЕВРОТРАНС [анализ] [EUTR]

Как блокировка счетов и технический дефолт повлияли на будущее Евротранса?

Недавно рынок облигаций был на грани технического дефолта из-за блокировки счетов налоговой службы у «Евротранса». Если бы компания не смогла выплатить купоны, это стало бы для неё фатальным, так как бизнес живёт за счёт регулярного привлечения средств через рынок облигаций.

Но купоны были выплачены, а блокировку счетов сняли. Формально кризис миновал. Однако стоит разобраться глубже.

СПОСОБЕН ЛИ БИЗНЕС ПОГАШАТЬ ДОЛГ?

Согласно отчётности, чистые процентные расходы и лизинг на конец 2025 года покрываются денежными потоками примерно в 1,9 раза. Однако на капитальные расходы средств не хватает: денежный поток покрывает их лишь в 0,8 раза, что приводит к росту чистого долга.

Это касается только обслуживания долга — выплаты процентов. Погашение крупных выпусков облигаций без рефинансирования становится невозможным.

КАК ВЫЙТИ ИЗ КРИЗИСА?

Можно сократить капитальные расходы, отказаться от дивидендов и инвестиций в электрозаправки и банановые плантации (да-да, такое направление бизнеса у «Евротранса» тоже есть). Но на практике мы видим нелогичные действия мажоритарных акционеров, которые привели компанию к кризису ликвидности и подорвали доверие рынка к её результатам и долгосрочной кредитоспособности.

ЧТО ПРОИСХОДИТ СЕЙЧАС?

Купоны по облигациям выплачены, блокировка счетов ФНС снята. Проблемы решены? Нет. Чем больше проблем возникает у компании, тем больше недоверия со стороны рынка. За последний квартал произошли следующие события:

— Нерыночные размещения двух выпусков облигаций с обвалом котировок.
— Выплата дивидендов в условиях кассового разрыва.
— Отмена размещения облигаций на платформе «Финуслуги».
— Блокировка счетов за налоговые долги.
— Дочерняя компания «Евротранса» закладывает около 20 автомобилей в микрофинансовую организацию.

Сегодня совет директоров «Евротранса» обсуждает актуальные проблемы бизнеса и утверждает программу облигаций.

ВЫВОД

Как я и предполагал, чем больше проблем у бизнеса, тем ниже стоимость его долговых инструментов. Блокировка счетов снята, купоны выплачены, но облигации всё равно торгуются с дисконтом.

Бизнес вернулся к точке старта прошлой недели, но рынок учёл проблемы и заложил их в цену. Теперь он знает о масштабах кризиса ликвидности у компании и не может это игнорировать.

Рефинансирование для «Евротранса» всё ещё возможно, но его стоимость будет высокой. Снижение процентных ставок не помогает компании, так как кредитование остаётся дорогим.

Пока бизнес справился с острым кризисным этапом, но в будущем он может повториться, особенно в момент крупных выплат по долгам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного сервиса
для инвесторов и трейдеров 
[M O N D I A R A](https://mondiara.com)

[Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store

[Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play

Источник: Эрик Лысенко