АФК СИСТЕМА: АНАЛИЗ [AFKS]

АФК Система монетизировала долю в Ozon на 320 млрд рублей

АФК Система — является одной из самых крупных российских публичных финансовых корпораций.

Выручка:
- 2023 — 104,6₽ млрд
- 2024 — 123,0₽ млрд
- 2025 — 133,2₽ млрд
- 2026 (LTM) — 135,5₽ млрд
Темпы роста — 14%

Прибыль:
- 2023 — (-31,5₽) млрд
- 2024 — (-26,2₽) млрд
- 2025 — (-222,2₽) млрд
- 2026 (LTM) — (-163,5₽) млрд
Темпы роста — <0%

• Капитализация — 66,9 млрд руб.
• P/E — (-0,41), среднее — 5,9
• P/BV — (-0,12), среднее — 1,46
• EV/EBITDA — 3,63, среднее — 3,76
• ROA — (-5,5%), среднее — 1,4%
• Чистый долг — 129,7 млрд руб. (-7% г/г)

Если взглянуть на основные метрики АФК Системы, можно сказать, что акции находятся ниже справедливых уровней с учетом перспектив снижения долга после заложения пакета акций «Озон».

Вывод по акциям АФК Системы

Холдинг сейчас испытывает давление долга и экономической конъюнктуры, но финансовое положение пока устойчивое.

В целом все публичные активы Системы (МТС, «Сегежа», «Эталон») испытывают проблемы.

Но главное сейчас в АФК Системе — это долг и стоимость его обслуживания.

Основные итоги 1-го полугодия 2026 года

Выручка: 639,5 млрд руб., (+6,5% г/г)

Консолидированная OIBDA: 211,1 млрд руб., (+21,9% г/г)

Чистый убыток на долю акционеров: -35,4 млрд руб. (-70,3 млрд руб. в 1 полугодии 2025)

Чистый долг на корпоративном центре: 330,5 млрд руб. (-10,2% с начала года)

Чистый долг снизился + ключевая ставка упала с 21% до 14%. Процентные расходы будут снижаться. Но этого пока недостаточно.

Однако на фоне недавней сделки с заложением пакета акций «Озона» ситуация с долгом может значительно улучшиться.

Группа привлекла 320 млрд руб. в рамках структурной инвестиционной сделки с группой институциональных инвесторов при участии ВТБ в качестве организатора.

Во 2 квартале АФК Система передала в репо / продала с правом обратного выкупа / монетизировала долю в Ozon (по 4650 за акцию) и получит за это 320 млрд рублей кэша (при долге корп. центра 380 млрд рублей). 

Но повлияет ли это на долг, до конца не ясно

Также ключевой момент, что сумма сделки не зависит от изменения стоимости активов, то есть падение капитализации Ozon после 1 июля никак на неё не повлияет = в 3 квартале у Системы не появится дополнительных обязательств.

На этом фоне и ожидании этой сделки в начале лета акции АФК дорожали до 13,5 рублей на падающем рынке, текущая цена 6,9 руб…

Только вот главный негатив в том, что АФК Система не раскрывает подробных условий сделки, поэтому РЕАЛЬНЫЙ финансовый эффект можно будет оценить только по отчету за 3 квартал.

Если в итоге АФК Система значительно снизит долг, то увидим сильный рост акций

Сейчас процентные расходы по долгу съедают всю прибыль. При таком значительном снижении долга процентные расходы сократятся в разы, и это изменит инвестиционный кейс Системы.

Я продолжаю нейтрально смотреть на перспективы АФК Системы, хоть и есть возможный сильный драйвер для роста.

Не исключаю, что можем увидеть «ракету» в акциях после отчета за 3КВ, если деньги направят на погашение долга. Но помним, что гарантий нет.

При этом проблемные активы по типу «Сегежи» и «Эталона» никуда не делись, и им нужно помогать, ключевая ставка по-прежнему высокая и без существенного окна возможностей по снижению.

Поэтому имеем только возможный краткосрочный драйвер

В среднесроке компании может помочь IPO дочек или более низкая ставка ЦБ. Но эти драйверы вряд ли реализуются в ближайшее время. 

Итоговая прогнозируемая цена: 8,2₽ (потенциал +19%)

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.

Автор: [Даниил](https://t.me/c/1667225532/5759)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей