ПОЗИТИВ [анализ] [POSI]

Positive: движется в правильном направлении, но всё решит четвертый квартал

Отчет по МСФО за девять месяцев 2025 года

• Выручка: 4,1 млрд рублей (-7% г/г)  
• Отгрузки: 4,5 млрд рублей (+9% г/г, +25% к/к)  
• EBITDA: 600 млн рублей (х8 г/г)  
• Чистая прибыль: -744 млн рублей (+12% г/г)  
• EBITDAC: -230 млн рублей (х13 г/г)  
• NIC: -1,2 млрд рублей (х2 г/г)

Для Positive отгрузки важнее выручки, так как они выросли на 31% год к году, но в основном за счет сильного первого квартала. Во втором и третьем кварталах наблюдается замедление, что отражает общую ситуацию в отрасли.

Компания подтвердила целевой показатель по отгрузкам на уровне 33–35–38 млрд рублей. По словам директора по развитию, прогноз выполним, но детали пока не раскрываются. 70% годовых отгрузок приходится на четвертый квартал, который станет решающим. Менеджмент старается избежать повторения провала 2024 года, и, учитывая осторожные высказывания, выполнение прогноза выглядит вероятным.

Повышение эффективности

• Расходы на маркетинг: -29%  
• На поддержку бизнеса: -15%  
• На подрядчиков: -38%  
• На R&D: -59%  
• Штат: -17% с начала года  
• Перенос фокуса на долгосрочные займы

Результаты реструктуризации

• EBITDA и EBITDAC значительно выросли, чистая прибыль стабилизировалась.  
• NIC впервые стал положительным в сентябре. По итогам года ожидается плюс, а в 2026 году — маржа NIC 30% (в 2024 году она была отрицательной).  
• Net Debt/EBITDA: 2,56. Показатель снизится после признания отгрузок в четвертом квартале и погашения облигаций на 2,5 млрд рублей.  
• Планируют вернуться к дивидендам в 2026 году. Дивидендная политика останется прежней и будет привязана к NIC.

Контракты и спрос

Драматического снижения контрактов нет, подтверждает устойчивая квартальная динамика отгрузок. Однако годовые темпы роста пока не ускорились.

В четвертом квартале возможен дополнительный эффект от летних кибератак. Компании, ранее откладывавшие внедрение решений, могут активизироваться. В отрасли отмечают, что «клиенты пока уверены, что молния не бьет дважды», но постепенное осознание рисков может привести к росту заказов к концу года.

Три ключевых фактора для POSI:

• Прогресс в рентабельности  
• Рост интереса к кибербезопасности после атак  
• Сохранение годового прогноза

Рыночная конъюнктура в IT-секторе остается сложной. Многие компании понизили прогнозы, но Positive выделяется устойчивостью и дисциплиной. Четвертый квартал станет определяющим: даже выполнение нижней границы прогноза может вызвать рост котировок, учитывая крайне низкие ожидания рынка.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:
https://i.mondiara.com/i/c/pozitiv_analytics

Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

Источник: Invest Era