ЛЕНТА: АНАЛИЗ [LENT]

🟡 Обзор Ленты: самый доступный ритейлер снова на высоте. Компания представила отчетность за четвертый квартал 2025 года, и результаты превзошли мои ожидания.

✓ Скорректированная чистая прибыль за 2025 год составила 37,18 миллиарда рублей, что на 29,8% больше, чем в 2024 году (28,63 миллиарда рублей).

✓  Скорректированная чистая прибыль за четвертый квартал 2025 года — 12,34 миллиарда рублей, что на 18,9% больше, чем в 2024 году (10,38 миллиарда рублей).

В отчете указана прибыль в четвертом квартале в размере 14,24 миллиарда рублей, но я скорректировал ее на налоги (эффективная налоговая ставка составила 13,5%).

✓ Маржинальность по EBITDA в четвертом квартале — 7,93%. Хотя результаты третьего квартала меня беспокоили (7,33%), четвертый квартал порадовал и вселил уверенность.

✓ Свободный денежный поток в четвертом квартале — 22,8 миллиарда рублей (с учетом покупки Реми).

Основной вклад в этот показатель внесла работа с оборотным капиталом, которая принесла +24,9 миллиарда рублей.

✓ На конец года показатель ND/EBITDA составил 0,58 (!). Это самый низкий уровень долга за всю историю компании. Лента может позволить себе приобрести три Окея, сохранив при этом долговую нагрузку на уровне X5.

❗️Учитывая возможную покупку Окея, Лента может достичь прибыли в 50 миллиардов рублей в 2026 году. Это мой оптимистичный прогноз на следующий год.

 Оценка компании

Лента оценивается в 6,6 прибылей за 2025 год и 5 прибылей за 2026 год.

Лента — самый доступный, быстрорастущий и маржинальный ритейлер в стране (из большой четверки на бирже) с самым низким уровнем долга.

После публикации отчета я повысил справедливую цену на акции компании. Узнать новую оценку можно из обзора портфеля на начало месяца или из таблицы потенциалов (спойлер — первая цифра 3).

Я продавал акции Ленты по мере их роста в преддверии включения компании в индекс. Средняя цена продаж составила 2200 рублей. Однако после отчета я частично вернул проданную позицию в портфель, снизив долю на один процент.

⚠️ Внимание к деталям: потенциальная покупка OBI

На последней странице отчетности указано, что возможная цена сделки по OBI составляет 18 миллиардов рублей. Я надеюсь, это ошибка, и попросил коллег прокомментировать. Платить 18 миллиардов за компанию с выручкой в 24 миллиарда рублей и убытком в 3 миллиарда рублей кажется странным. Это не похоже на Ленту.

 Реми: выгодная сделка

Реми был куплен за 5 P/E в декабре 2025 года за 10,8 миллиарда рублей. Заплатили за 67% долю в компании, генерирующей около 3 миллиардов рублей прибыли в год. Это отличная сделка. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Влад | Про деньги