ТРАНСНЕФТЬ [анализ] [TRNFP]

⚠️ Крепкий орешек с туманными перспективами. В нашем обзоре мы рассмотрим финансовые результаты крупнейшей нефтепроводной компании России — «Транснефти» — за 2025 год.

Основные показатели:
- Выручка: 1440,3 млрд руб. (+1,1% г/г)  
- EBITDA: 584,6 млрд руб. (+7,2% г/г)  
- Операционная прибыль: 249,7 млрд руб. (-11,5% г/г)  
- Чистая прибыль: 241,1 млрд руб. (-19,6% г/г)

Выручка компании достигла рекордных 1440,3 млрд рублей, увеличившись всего на 1,1%. Это связано с ростом доходов от основных сегментов. Операционная прибыль снизилась на 11,5%, до 249,7 млрд руб., из-за обесценения внеоборотных активов на 97,5 млрд руб. Чистая прибыль упала на 19,6%, до 241,1 млрд руб., из-за повышения ставки налога на прибыль до 40%.

Финансовые результаты:
- Выручка от основных сегментов выросла на 0,9% г/г.  
- Выручка от трейдинга снизилась на 20,1% г/г.  
- Операционные расходы сократились на 2,6% г/г.  
- Фактические расходы по налогу на прибыль составили 148,8 млрд руб., что на 25 млрд руб. больше, чем годом ранее.  
- Финансовые расходы снизились с 42,5 до 33,5 млрд руб.

На конец 2025 года чистая денежная позиция «Транснефти» составила 284,9 млрд руб. Чистый долг отрицательный (ND/EBITDA = 0,49x). CAPEX вырос с 351,6 до 356,7 млрд руб., а FCF составил 82,2 млрд руб. (с учетом процентов — 180 млрд руб.).

Дивиденды

Дивидендная политика «Транснефти» предполагает, что на выплаты направляется не менее 50% от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Нормализованная чистая прибыль за 2025 год составила около 292 млрд руб. Таким образом, расчетный дивиденд может составить около 200 рублей на акцию или 14,3% дивидендной доходности к текущей цене.

Итоги

Годовой отчет «Транснефти» вышел нейтральным. Несмотря на снижение доходов от реализации нефти в Китай и падение выручки от трейдинга, общая выручка и EBITDA превысили ожидания.

Однако после выхода отчета акции компании подверглись распродажам. Это связано с:
- Снижением чистой прибыли из-за повышения налога на прибыль.  
- Падением операционной прибыли из-за обесценения активов.  
- Оценками снижения добычи нефти в 2026 году.  
- Информацией об ударе беспилотников по порту Усть-Луга.

Тем не менее финансовая устойчивость компании не вызывает вопросов. Чистый долг отрицательный, FCF положительный, а дивиденды могут превысить уровень ключевой ставки ЦБ.

‼️ Акции «Транснефти» остаются интересными как дивидендная фишка, но без перспектив быстрого роста. Цель — 1600 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Фундаменталка