ТРАНСНЕФТЬ: АНАЛИЗ [TRNFP]

👍 Транснефть отчиталась за 2025 год: в рамках ожиданий. Давайте разберем отчет Транснефти за 2025 год и посмотрим, в силе ли дивидендные ожидания по компании. 

Что в отчёте:
▪️ Выручка — 1 440 млрд руб. (+1,2% г/г)
▪️ EBITDA — 585 млрд руб. (+7,3% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 241 млрд руб. (-19,6% г/г)
▪️ Рентабельность по EBITDA — 40,6%
▪️ Чистая рентабельность — 16,7%
▪️ Чистый долг — отрицательный 

В целом без сюрпризов относительно предыдущего отчета. Темпы роста выручки чуть замедлились на фоне ограничения грузооборота в условиях санкций и атак БПЛА. Однако операционная эффективность позволила нарастить EBITDA на 7%, а маржинальность поднялась до 40,6% (годом ранее было 38,3%). 

Чистая прибыль снизилась на 19,6% г/г на фоне увеличения налога на прибыль до 40% и обесценения внеоборотных активов на 97,5 млрд рублей из-за снижения грузооборота, высоких ставок и давления налогов. Но это значение чистой прибыли все равно расчетом выводит нас на предполагаемые дивиденды в размере минимум 180 рублей на акцию, и это дает потенциальную дивидендную доходность около 13% к текущим. А если считать строго по дивидендной политике — то там и все 203 рубля на акцию в виде дивидендов есть. Да, свободного денежного потока немного не хватает для полного покрытия выплат, но накопленная ликвидность позволяет предположить, что выплата все же будет в обычном размере.

Финансовое здоровье компании продолжает оставаться образцовым: чистый долг отрицательный, операционный денежный поток остается мощным (439 млрд рублей).

Компания продолжает масштабную программу технического перевооружения и реконструкции. Ключевые проекты — расширение мощностей в направлении Новороссийска, строительство универсального перегрузочного комплекса, замена отслуживших труб. Но даже после финансирования капитальных затрат на 357 млрд рублей свободный денежный поток компании все равно положительный — 82 млрд рублей. 

Из тревожного здесь стоит отметить не то, что в отчете, а то, что осталось за его рамками — атаки БПЛА. Информацию, конечно, приходится собирать по крупицам, но из того, что я нахожу на различных ресурсах, после февральских атак прокачка нефти локально сократилась на 20-30% на НПС Кропоткинская и снизился прием нефти на 25% на НПС Калейкино. Но вроде как там и страховки, и срок ремонтных работ оценивается в 1-2 месяца, поэтому это пока некритично. 

Соответственно, Транснефть остается одним из самых надежных дивидендных активов на российском рынке. Да, налоговая нагрузка выросла, и чистая прибыль снизилась. Но бизнес генерирует устойчивый денежный поток, не имеет долгов и продолжает инвестировать в поддержание критической инфраструктуры. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям 

Транснефти остается без изменения — около 1800 рублей за акцию на горизонте года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Investillion - про инвестиции