СЕВЕРСТАЛЬ: АНАЛИЗ [CHMF]

🔵 Северсталь — вертикально интегрированная горнодобывающая и металлургическая компания с основными активами в России.

Финансовые показатели:

- Выручка:
  - 2021: 835,5₽ млрд
  - 2022: 682,2₽ млрд
  - 2023: 728,3₽ млрд
  - 2024: 829,8₽ млрд
  - 2025: 712,9₽ млрд
  - Средние темпы роста выручки: 8%

- Чистая прибыль:
  - 2021: 299,6₽ млрд
  - 2022: 108,4₽ млрд
  - 2023: 193,9₽ млрд
  - 2024: 149,6₽ млрд
  - 2025: 32₽ млрд
  - Средние темпы роста прибыли: (-1%)

Мультипликаторы:

- EPS: (-7%) за 10 лет, средний темп роста (-1%)
- P/E: 23,1 (хуже среднего по индустрии 7)
- P/S: 1,04 (хуже среднего по индустрии 0,66)
- EV/EBITDA: 5,52 (лучше среднего по индустрии 5,9)
- Долг/капитал: 0,11 (лучше среднего по индустрии 0,89)
- ROE: 6,1% (лучше среднего по индустрии (-2%))
- PEG: <0 (переоценена)
- Модель DCF: 1100₽

Вывод:

Прошлый год оказался тяжелым для металлургов. Маржа компании упала до 16-летнего минимума из-за замедления российской экономики, но Северсталь все же увеличила объемы производства, в отличие от ММК.

Этот год также обещает быть непростым:

1. Спрос на сталь продолжает снижаться. В феврале 2026 года выплавка стали упала на 13%, и погрузки на РЖД тоже снижаются.
2. Цены на продукцию не показывают признаков роста.
3. Экспорт страдает от низких цен из-за демпинга со стороны Китая и сильного рубля. Хотя экспортные объемы невелики, ситуация все равно сложная.

В результате я ожидаю дальнейшего снижения ключевой ставки и буду следить за металлургическим сектором. Пока нет никаких признаков улучшения конъюнктуры.

Результаты за первый квартал 2026 года, вероятно, будут слабыми, как и за второй квартал. По словам Северстали, комфортный уровень ключевой ставки составляет 12%, учитывая рентабельность продаж в 12,4-12,6%. Однако кредиты выдаются под ставки выше ключевой, то есть 8-9%.

Риски:

- Снижение спроса
- Падение цен на продукцию
- Рост инвестиционной программы
- Высокая процентная ставка

Справедливая цена акции: 1050₽

Оценка эмитента по модели Гордона:

Последние дивиденды выплачены за третий квартал 2024 года и составили 4,6% или 49,06₽ на акцию. В условиях сложной конъюнктуры и отсутствия свободного денежного потока Северсталь продолжает отказываться от выплат дивидендов.

- Темпы роста дивидендов в год: 4,9%
- Теоретическая стоимость актива: 910₽
- Дивиденды за 2025 год: 0₽
- Прогноз дивидендов за 2026 год: 0-90₽

В 2026 году, несмотря на снижение капитальных затрат, свободный денежный поток останется под давлением из-за слабой ценовой конъюнктуры на сталь. Северсталь прогнозирует дальнейшее снижение спроса на сталь в России, что делает вероятность выплаты дивидендов в этом году низкой.

Первый и второй кварталы 2026 года для компании обещают быть непростыми.

Дивидендная политика:

При соотношении чистого долга к EBITDA 0,5–1x компания выплачивает 100% свободного денежного потока в виде дивидендов. Если соотношение ниже, возможно, более 100%, если выше — 50%.

Анализ долговой нагрузки и риска акций:

- Темпы роста чистых активов за 5 лет: 21,2%
- Темпы роста чистого долга за 5 лет: (-32%)
- Вывод: Активы растут, долги уменьшаются — положительная тенденция.
- Бета за 90 дней: 0,69
- Бета за год: 2,43
- Бета за 3 года: (-0,76)
- Вывод: Бета > 1 показывает, что доходность и изменчивость таких бумаг чувствительны к изменению рынка.
- Ожидаемая годовая доходность: 17,8% (модель CAPM).
- За 12 лет акция показала около 266% полной доходности или 11,4% в год с учетом выплаченных дивидендов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Инвестиции Студента