ЯНДЕКС [анализ] [YDEX]

Менеджмент компании рекомендует выплатить 110 рублей на акцию за второе полугодие. Это означает, что годовой дивиденд вырастет до 190 рублей, а к 2026 году может достичь 220 рублей. Доходность в 4-4,5% — это не так много по меркам нашего рынка, но с учетом роста бизнеса на 30%+, ситуация выглядит более оптимистично.

Главный вопрос: как долго Яндекс сможет поддерживать такой темп роста? За 2025 год выручка компании приблизилась к 1,5 трлн рублей, а сервисы Яндекса стали неотъемлемой частью нашей жизни. Продолжать расти прежними темпами становится все сложнее.

Менеджмент компании частично отвечает на этот вопрос, прогнозируя рост выручки в 2026 году на 20% и скорректированный показатель EBITDA около 350 млрд рублей. Этот прогноз основан на текущих рыночных тенденциях и может измениться в зависимости от макроэкономической ситуации.

Как видите, мои опасения обоснованы. Темп роста снижается с 30%+ до 20%, но при этом Яндекс становится все более прибыльным. В 2025 году рентабельность скорректированной EBITDA выросла с 17,2% до 19,5%, и если все пойдет по плану, то в 2026 году этот показатель превысит 20%.

Для скептиков стоит отметить, что прогнозы Яндекса часто оказываются точными. Например, в 2023 году компания выросла на 32% и заработала 280,8 млрд рублей EBITDA, хотя прогнозировалось 30% и 250 млрд рублей.

❗️Давайте рассмотрим ключевые сегменты:

➠ Поиск практически достиг потолка: выручка выросла всего на 10%, а EBITDA — на 12%. В четвертом квартале рост прекратился. На это повлияла высокая база и общая экономическая ситуация, когда компании сокращают бюджеты.

➠ Городские сервисы (такси, электронная коммерция, доставка) показали более впечатляющие результаты: выручка выросла на 36%, а скорректированная EBITDA — в 3,6 раза. Вклад в общую EBITDA увеличился более чем вдвое, превысив 20%. В такси компания смогла повысить отдачу на 37% (в основном за счет монопольного положения и роста цен), а убыточность электронной коммерции снизилась на 30%.

➠ Персональные сервисы (Яндекс Плюс и финтех) пока не сильно влияют на общий результат, но здесь произошло важное событие: сегмент вышел на положительную EBITDA.

➠ B2B-сегмент (Облако, Яндекс 360) также стал более прибыльным, увеличив EBITDA в 2,5 раза.

Экспериментальные направления (беспилотный транспорт, образовательные программы и другие инициативы) пока убыточны и невелики, как и ожидалось. Однако беспилотный бизнес уже выделен в отдельный сегмент с потенциалом для быстрого роста.

➠ Но инвесторы знают, что EBITDA не всегда отражает реальную прибыль. Давайте посмотрим на финальные показатели:

✓ Скорректированная чистая прибыль выросла с 100,9 до 141,4 млрд рублей.
✓ Свободный денежный поток увеличился с 65,4 до 126,7 млрд рублей.
✓ Расходы на вознаграждение сократились на 46%.
✓ ND/EBITDA = 0,17x.

Теперь понятно, почему Яндекс повысил дивиденды: компания стала значительно прибыльнее. Замедление роста выручки неизбежно, но это связано с внешними факторами.

⚡️ P/E = 13,3x, EV/EBITDA = 5,6x. Яндекс стоит недешево, но дальнейший рост маржинальности может быстро улучшить мультипликаторы. Это по-прежнему одна из самых привлекательных идей на нашем рынке по соотношению риска и доходности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного 
информационного сервиса
[M O N D I A R A](https://mondiara.com)

[Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store

[Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play

Источник: ИнвестократЪ | Георгий Аведиков