ИКС 5: АНАЛИЗ [Х5]

📍 ИКС-5: анализ отчета за 2025 год. Компания представила финансовые результаты за 2025 год. Показатели оказались впечатляющими.

Финансовые результаты:
- Выручка: 4,642 трлн рублей (+18,8% год к году).
- Чистая прибыль: 94,8 млрд рублей (-14% год к году).
- EBITDA: 273 млрд рублей (+8,5% год к году).
- Коэффициент ЧД/EBITDA: 0,84х (значительно ниже нормы).

LFL-трафик:
LFL-трафик вырос на 11,4% год к году, но в четвертом квартале рост замедлился до 7,3%. Это свидетельствует о том, что население начинает экономить.

Торговые площади и трафик:
- Торговые площади увеличились на 8,7%.
- Трафик вырос на 1,6%.
- Средний чек увеличился на 9,6%.

Прибыль:
- Маржинальность по EBITDA снизилась с 6,4% до 5,9% из-за роста расходов на персонал и программы мотивации менеджмента.
- Чистая прибыль упала из-за увеличения налогов для коммерческих организаций с 20% до 25%, а также роста НДС с 20% до 22%, что негативно сказалось на рентабельности.

CAPEX и чистый долг:
- Снижение капитальных затрат до 214 млрд рублей (4,6% от выручки) положительно сказалось на дивидендах.
- Это также снизило давление на чистый долг.
- Коэффициент ЧД/EBITDA составил 0,84x, что оставляет пространство для выплат.
- С учетом дивидендов за январь (100 млрд рублей), коэффициент ЧД/EBITDA достигает 1,17x, что позволяет увеличить выплаты.

Дивиденды:
- В январе компания выплатила 368 рублей дивидендов, что составляет 12,2% дивидендной доходности.
- Выплаты будут продолжаться до уровня ЧД/EBITDA 1,3x-1,4x.
- Компания может выплатить еще 300 рублей дивидендов в течение следующих 12 месяцев, что соответствует доходности 12,4%.

Оценка:
- P/E (2025): 6,5
- P/E (2026): 5,5-6
- Дивидендная доходность (2026): 12%

Прогнозы:
- С учетом 10% казначейского пакета акций, P/E составляет 6,5, что является адекватной оценкой текущих показателей бизнеса и 12% дивидендов.
- В 2026 году менеджмент ожидает рост выручки на 13% год к году и снижение маржинальности EBITDA до 5,8%. CAPEX составит 4,5% от выручки.
- Эти прогнозы лучше ожиданий рынка, а акции уже скорректировались, что делает их оценку привлекательной.

Итоги:
- При продаже казначейского пакета акций дивиденд может составить 25-30%, но вопрос о том, кому его продать, остается открытым.
- Компания демонстрирует уверенные результаты. Удар по бизнесу из-за роста налоговой нагрузки оказался лучше ожиданий.
- По P/E акции торгуются дешевле исторических уровней, при этом продолжают развиваться и расти, хотя в четвертом квартале этот рост замедлился.
- Текущая оценка акций недорогая, а дивиденды хорошие. Можно уверенно держать их и даже прикупить.
- Я продолжаю держать акции ИКС-5 в своем портфеле с прибылью 7%, что явно лучше, чем у Магнита.

Идеи:
- Записываю акции ИКС-5 в список идей. В идеале хотелось бы увидеть P/E ниже 6. На коррекциях я точно бы их брал.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Что за Инвестор?