ИКС 5: АНАЛИЗ [Х5]

❓ Как смотрим на перспективы ИКС 5? Компания уже представила операционные данные за IV квартал, и общая картина выглядит довольно уверенно, хотя макроэкономическое давление игнорировать не стоит.

➥ Выручка взлетела до 1,24 трлн руб. (+15% г/г). Основные драйверы — рост сопоставимых продаж (LFL) на 7% и активное расширение торговых площадей (+9%). Ритейлер продолжает эффективно захватывать рынок.

➥ Жесткая конкуренция за персонал и кадровый голод вынуждают компанию тратить больше на ФОТ. Это основной сдерживающий фактор для маржи в текущем цикле.

➥ Растет доля жесткого дискаунтера «Чижик» и онлайн-сервисов. Для экспансии это плюс, но для валовой маржи — временный минус, так как эти сегменты традиционно менее рентабельны.

➥ Это заметно лучше прошлого года, но все еще ниже средних значений за последние 5 лет. Эффект масштаба помогает, но издержки растут быстрее.

➥ Несмотря на рост операционных показателей, нижняя строка вряд ли покажет взрывную динамику. Виной тому повышенная ставка налога и возросшие финансовые расходы.

➥ В отличие от многих закредитованных компаний, долговая нагрузка ИКС 5 находится на комфортном уровне, что смягчает удар от высоких процентных ставок.

❗️ В краткосроке рынок может ворчать на слабую динамику чистой прибыли и рост затрат на персонал. Однако операционно компания остается машиной, которая переигрывает инфляцию и наращивает долю рынка. Негатив от макрофакторов уже во многом заложен в цену, а текущая оценка выглядит неоправданно дешевой для лидера сектора.

‼️ Фундаментальный дисконт к историческим оценкам и устойчивость бизнес-модели делают бумагу одной из самых интересных историй в российском ритейле на текущий момент.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР