ФИКС ПРАЙС [анализ] [FIXP]

Fix Price в эпоху маркетплейсов: стратегия выживания или постепенное угасание?

В конце октября Fix Price представила отчётность по МСФО за девять месяцев 2024 года. Я проанализировал финансовые результаты X5 и Ленты и, наконец, добрался до Fix Price. Пришло время разобраться, что скрывается за цифрами и есть ли у компании будущее.

Выручка Fix Price с января по сентябрь выросла всего на 5% (г/г), до 227,8 млрд рублей. Непродовольственный ритейл всё активнее переходит на маркетплейсы, что создаёт трудности для офлайн-магазинов. Fix Price пытается удержать клиентов, но эти усилия пока не приносят результатов.

Яркое доказательство проблем — LFL-продажи, которые выросли лишь на 1,3%. Рост произошёл благодаря увеличению среднего чека на 4,7%, но трафик упал на 4,2%. Сокращение числа покупателей продолжается уже четвёртый год подряд. Увеличение доли продовольствия в ассортименте не помогло переломить негативный тренд, хотя компания отмечает рост сопоставимых продаж в этом сегменте на 14% за 9 месяцев 2024 года.

Индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг РФ указывают на значительное замедление экономики. Это может привести к дальнейшему снижению инфляции, что окажет давление на средний чек и усложнит рост сопоставимых продаж для Fix Price.

В отчётном периоде сеть Fix Price открыла 450 новых торговых точек, включая 72 франчайзинговых магазина. Цель на 2024 год — около 700 магазинов, что соответствует прошлогоднему результату. Однако даже такие усилия не приносят должной отдачи по выручке, которая растёт очень скромно.

Руководство компании утверждает, что капитальные затраты на открытие одного магазина составляют около 5 млн рублей, что относительно невелико по сравнению с продуктовой розничной торговлей. Но вопрос у акционеров остаётся: где результат от инвестиций?

Затраты на персонал стремительно растут, что в сочетании с низким темпом роста выручки привело к сокращению EBITDA на 27,4% до 15 млрд рублей.

Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA составляет 0,3х, что является низким значением. Учитывая низкую долговую нагрузку и сравнительно небольшие затраты на открытие магазинов, удивительно, почему компания не открывает хотя бы тысячу магазинов в год. Срок окупаемости каждого магазина — всего один год.

Акции Fix Price (#FIXR) торгуются с мультипликатором EV/EBITDA=2,1х, что может показаться привлекательным. Однако низкая скорость роста бизнеса и устаревшая бизнес-модель перечёркивают эту кажущуюся дешевизну.

Поскольку компания не стремится активно расширять торговую сеть, в условиях замедляющейся инфляции и усиливающейся конкуренции со стороны маркетплейсов ей будет сложно удерживать текущие темпы роста. Поэтому акции компании не представляют интереса для покупки.

Дивиденд в 2023 году, на который было потрачено 30 млрд рублей накопленным эффектом за прошлые годы, стал приятным сюрпризом для акционеров. Однако чистой денежной позиции у компании больше нет — годом ранее она составляла 9,7 млрд рублей, а теперь сменилась чистым долгом в 9,3 млрд рублей.
Дивидендная политика подразумевает выплату 50% от ЧП по МСФО, но уверенности в выплатах за 2024 год нет. Тем более что показатель за 9 месяцев 2024 года снизился на 44,3% до 15,1 млрд рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:


Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

Источник: Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов