СОВКОМБАНК [анализ] [SVCB]

⁉️ Что ждёт впереди? Продолжаем анализировать отчёты компаний за 2025 год. 

Финансовые показатели:
- Чистые процентные доходы: +12% г/г — до 176,5 млрд руб.
- Чистые комиссионные доходы: +24% г/г — до 48,9 млрд руб.
- Чистая прибыль: -31% г/г — до 53,2 млрд руб.

Ключевые моменты:

- Чистые процентные доходы выросли на 12% благодаря росту корпоративного портфеля на 25% и активов на 12%.
- Чистые комиссионные доходы увеличились вдвое по сравнению с чистыми процентными доходами — на 24%, до 48,9 млрд руб. Рост обусловлен доходами от страхования, комиссий цифровых платформ и электронных платежей.
- Чистая прибыль снизилась на 31%, до 53,2 млрд руб., из-за роста расходов на резервы, налога на прибыль и операционных затрат.
- Расходы на резервы увеличились на 9% — до 81 млрд руб.
- Операционные расходы выросли на 23,9%.
- Налог на прибыль составил 13,2 млрд руб. против 2,4 млрд руб. годом ранее.
- Рентабельность капитала (ROE) снизилась до 15% с 26% годом ранее.

В 4 квартале 2025 года расходы на резервы снизились с 26,9 до 16,8 млрд руб.

🔺 Чистая процентная маржа растёт:
— 1 квартал 2025: 4,3%
— 2 квартал 2025: 4,7%
— 3 квартал 2025: 5,7%
— 4 квартал 2025: 6,4%

Ставка снижается, маржа растёт.

Дивиденды и прогнозы менеджмента:

В 2025 году Совкомбанк выплатил частичные дивиденды за 2024 год — 0,35 руб. на акцию (2,2% доходности). Это было сделано для сохранения капитала в сложных макроэкономических условиях. Дивиденды за 2025 год рассмотрят в июне. Если решение будет принято, расчётный дивиденд может составить от 0,54 до 1,08 руб. (4,2% / 8,4% доходности).

Ожидания менеджмента на 2026 год:
— Рост чистой процентной маржи за счёт снижения ключевой ставки до 7% и выше.
— Увеличение рентабельности капитала (ROE) с 2 квартала 2026 года до 25% и выше.
— Отсутствие байбэков и допэмиссий.
— Опережающий рост доходов над расходами.

Итог:

2025 год для Совкомбанка был сложным из-за высокой ключевой ставки. Чистая процентная маржа пострадала, расходы на резервы выросли, прибыль упала. Однако за последние два квартала банк улучшил динамику по ключевым метрикам: чистая процентная маржа выросла с 4,3% до 6,4%. Ожидается, что показатель достигнет 7% и более. Расходы на резервы снизились в 4 квартале. Финансовые результаты банка должны улучшиться.

Оценка Совкомбанка по P/E составляет 5,8х (у Сбера — 4х). В случае роста чистой процентной маржи и прибыли, оценка может снизиться до 3,4–3,5х.

Акции Совкомбанка могут быть интересными в 2026 году. При позитивном сценарии ожидаем котировки в районе 16 руб. с учётом дивидендов. Это может дать до +30% доходности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Фундаменталка