СОВКОМБАНК: АНАЛИЗ [SVCB]

⚡️ Перемены и вызовы. 2025 год оказался сложнее для Совкомбанка, чем 2024. Банк заработал 53 млрд рублей чистой прибыли, что составляет 15% от собственного капитала, против 77 млрд рублей и 26% в предыдущем году. Прибыль на акцию снизилась на 38% из-за допэмиссии акций для покупки Хоум Банка.

Доходная часть банка в порядке. Чистый процентный доход вырос на 12% благодаря высокой стоимости фондирования. Чистая процентная маржа достигла локального минимума в первом и втором кварталах, но в годовом выражении осталась на уровне 5,3%, лишь немного снизившись с 5,4%.

Комиссионные и небанковские доходы выросли на 24%. Лизинг, страхование, электронная платформа и wealth management демонстрируют двузначный рост, несмотря на экономические трудности. Совкомбанк уверенно наращивает долю рынка, отбирая её у менее устойчивых локальных игроков, которые не имеют такого доступа к финансированию.

❗️ Основной драйвер роста Совкомбанка сработал, но не так, как ожидал рынок. Маржа снизилась, а прибыль не выросла.

Частично это связано с результатами первого полугодия, которое оказалось слабым. В первом и втором кварталах чистая процентная маржа составила 4,3% и 4,7%, что ниже уровня прошлого года.

В четвертом квартале маржа выросла до 6,4%, что практически соответствует уровню 2022 года. Если удастся удержать этот уровень, прибыль банка в 2024 году может даже превысить результат прошлого года.

❓ Какие факторы могут помешать этому сценарию?

✓ Операционные расходы растут быстрее доходов. В 2024 году менеджмент ожидает, что доходы будут расти быстрее, чем расходы, что вселяет надежду.

✓ Резервы увеличились с 68,6 до 81 млрд рублей, но во втором квартале был пик, после которого наблюдается снижение, что также дает оптимистичные перспективы.

✓ Прочие доходы снизились с 45 до 27 млрд рублей из-за отрицательной валютной переоценки. Однако сложно предсказать, когда банковские доходы выйдут на первый план.

Оценка Совкомбанка составляет 5,7 прибылей и 0,8 капитала. Это дороже, чем у Сбера по прибыли, но дешевле по капиталу из-за более низкого ROE. Однако у Сбера сложно ожидать такого роста чистой процентной маржи, как у Совкомбанка.

Совкомбанк осторожен с дивидендами и пока не выплачивает их, чтобы спокойно пройти период повышения нормативов ЦБ. Потенциальная доходность и риски акций Совкомбанка сбалансированы. Если вы агрессивный инвестор, эти акции могут быть интересной идеей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: ИнвестократЪ | Георгий Аведиков