СОВКОМБАНК: АНАЛИЗ [SVCB]

🔵 Совкомбанк — один из крупнейших универсальных банков России, входящий в топ-10 по размеру активов. Банк активно развивается и демонстрирует стабильные финансовые результаты.

Финансовые показатели

Чистый процентный доход:
- 2021: 84,5 млрд руб.
- 2022: 49,1 млрд руб.
- 2023: 138,9 млрд руб.
- 2024: 158,1 млрд руб.
- 2025: 176,5 млрд руб.

Темпы роста: в среднем 20% в год.

Чистая прибыль:
- 2021: 50,4 млрд руб.
- 2022: (-14,6) млрд руб.
- 2023: 94,1 млрд руб.
- 2024: 75,6 млрд руб.
- 2025: 48,9 млрд руб.

Темпы роста прибыли: в среднем (-1%) в год.

Мультипликаторы

- P/E: 6,13 (ниже среднего по индустрии — 5,8).
- P/B: 0,73 (выше среднего по индустрии — 0,92).
- ROE: 15% (ниже среднего по индустрии — 19,9%).
- Цена по P/E: 14,4 руб.

Анализ

На первый взгляд, результаты 2025 года выглядят нейтрально, а банк с P/E 6,7 кажется дорогим. Однако ситуация может измениться в 2026 году. Банк ожидает роста процентной маржи благодаря снижению ключевой ставки.

Основной драйвер прибыли — рост процентных доходов на фоне увеличения маржи. Последние квартальные результаты показывают улучшение ROE, а чистая процентная маржа восстанавливается. В четвертом квартале 2025 года она достигла 6,4%, что на 0,7% выше по сравнению с предыдущим кварталом и на 1,3% — по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Совкомбанк прогнозирует, что процентная маржа продолжит расти и некоторое время останется выше 7%. При отсутствии негативных сюрпризов со стороны резервов и других доходов чистая прибыль может достичь 80-100 млрд рублей в 2026 году. В этом случае форвардный P/E составит 3-3,8, что при целевом ROE 25% будет очень дешево.

Дополнительным катализатором может стать IPO РТС — крупнейшей в России цифровой платформы для государственных и корпоративных закупок.

Сравнение с Сбером

Вопрос: чем Совкомбанк интереснее Сбера? При благоприятном сценарии мы увидим значительное улучшение ситуации в отчетах и рост прибыли более чем на 50% по итогам года. Это агрессивная ставка на снижение ключевой ставки, которая может сработать. Но если что-то пойдет не так, значимого роста прибыли не будет, а дивиденды будут мизерными. Этот риск нужно учитывать, сравнивая с устойчивым Сбером.

Риски

- Высокая ставка.
- Снижение прибыли.

Справедливая цена акции

На текущий момент справедливая цена акции составляет 15,5 руб. Дивидендная доходность за 2024 год составила 2,2% или 0,35 руб. на акцию. Совкомбанк отказался от второй части дивидендов за 2024 год.

Прогноз дивидендов за 2025 год: 0-0,54 руб. Размер дивидендов будет зависеть от запаса капитала на дату ГОСА и динамики бизнеса в 2026 году.

Прогноз дивидендов за 2026 год: 0,8-1,1 руб. Банк планирует распределять от 25% до 50% чистой прибыли, определенной на основе консолидированной финансовой отчетности по МСФО.

Долговая нагрузка и риск акций

Темпы роста активов за 5 лет: 27,4%.
Темпы роста чистого долга за 5 лет: (-40%).

Вывод: активы растут, долги уменьшаются — положительная тенденция.

Бета и ожидаемая доходность

- Бета за 90 дней: 0,26.
- Бета за год: (-3,37).
- Бета за 3 года: (-0,17).

Вывод: отрицательная бета показывает, что доходность акций идет в противоположную сторону от рынка.

Ожидаемая годовая доходность: 19,5% (модель CAPM).

За 2 года и 3 месяца после IPO акция дала около (-0,5%) доходности с учетом выплаченных дивидендов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Инвестиции Студента