КУРС РУБЛЯ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

❗️ Доллар впервые превысил 87 рублей с сентября 2025 года. При этом официальный курс ЦБ на 19 марта — 83,1.

Почему так?
Рубль слабеет из-за того, что в экономике не хватает валюты. Экспортеры продают мало долларов, а спрос на них высокий. Продано валюты на ~$3,5 млрд, спрос импортеров ~$32 млрд. Разница почти в 10 раз. 

Причём здесь нефть?
За ослаблением рубля стоит решение Минфина взять паузу в продажах валюты в начале марта. Причина — готовящаяся реформа бюджетного правила: власти хотят снизить цену отсечения по нефти с $59 до $45–50 за баррель, чтобы больше нефтяных сверхдоходов шло в ФНБ, а не в текущий бюджет.

А если цена нефти ниже ожидаемой, власти, чтобы компенсировать недобор денег в бюджет, продают валюту из ФНБ и покупают рубли. Рублей на валютном рынке становится меньше, из-за чего российская валюта дорожает по отношению к доллару.

После ужесточения бюджетного правила Минфин может перейти к покупкам валюты, что ещё больше подстегнёт падение рубля.

Что это значит для активов:

➡️ Валютные инструменты: рост USD/RUB увеличивает доходность активов, номинированных в долларах (в том числе выпусков облигаций российских эмитентов в долларах).

➡️ Спрос на валюту: усиливается спрос на USD и квазивалюту (USDT, криптовалюту) как защиту от девальвации.

➡️ Позитивный эффект для акций компаний-экспортеров. Компании, получающие экспортную выручку, выступают бенефициарами от роста стоимости доллара и ослабления рубля (расходы у них в рублях, а доход в долларах, что дает увеличение прибыли).

➡️ Рост крипто-алокации. При прочих равных российские инвесторы любят использовать BTC/USDT вместо рубля, чтобы сохранить капитал при росте доллара.

➡️ Ротация в облигации. Доходности ~4–4,5% по казначейским бумагам США усиливают привлекательность инструментов с фиксированной доходностью.

Почему государству выгоден слабый рубль

Бюджет получает доходы в валюте (нефть, газ, металлы), а расходы несет в рублях.

❗️ Получается, чем слабее рубль, тем проще исполнять бюджет. В бюджете 2026 года заложен курс около 100 рублей за доллар. Т. е. фактический курс сейчас ниже того, который нужен системе. Сильный рубль — это отклонение, а не норма.

Главный триггер ближайших месяцев — ставка ЦБ.

Ещё одна причина ослабления рубля — высокая вероятность снижения ключевой ставки. Замедление инфляции может позволить ЦБ снизить её уже завтра до 15% годовых, что системно ослабляет рубль.

Если это произойдет:

➠ рублёвые депозиты станут ещё менее привлекательными;
➠ часть ликвидности уйдёт в валюту;
➠ деньги начнут искать альтернативу.

Почему рубль был крепким?
Краткосрочно рубль держали: высокая ставка, обязательная продажа валютной выручки, ограниченный импорт и сезонный фактор начала года. 

Такая комбинация факторов встречается редко. Поэтому крепкий рубль был временным дисбалансом — о чём я не раз говорил на эфирах. Буквально недавно на семинаре разбирал активы под рост курса доллара и сценарий ослабления рубля — и вот уже +10%. 

Ситуация напомнила 2022 г., когда рубль неожиданно укрепился. И те, кто понимали этот дисбаланс и циклы, заработали. А те, кто верили в новый постоянный курс, проиграли.

Почему я никогда не пытаюсь угадать курс?

Потому что это проигрышная стратегия.

Вместо этого я смотрю на реальные драйверы роста/падения активов: денежную массу, ставки, потоки капитала и редкость активов. И понимание, как эти факторы влияют на стоимость активов, дает возможность вовремя воспользоваться временными возможностями на рынке и увеличить стоимость своего портфеля. 

В целом, ослабление рубля играет «на руку» российской экономике — это знак того, что мы возвращаемся к более устойчивой и нормальной ситуации. И курс ~100 рублей за доллар создаёт более комфортные условия для государства и бизнеса. 

Да, сначала вам может показаться, что привычные импортные товары снова подорожали... Но для экономики это очень удобно: меньше инфляции, доступнее кредиты, бюджет сможет нормально выполнять свои обязательства. Поэтому к этой отметке мы рано или поздно ТОЧНО придём.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Инвест заметки @elashkov