ВУШ: АНАЛИЗ [WUSH]

🏃‍➡️ Бегущий по лезвию. Вот результаты ведущего оператора кикшеринга в России — ВУШ Холдинга. Ранее мы уже анализировали его годовые операционные показатели, а теперь обратимся к финансовым результатам:

- Выручка: 12,4 млрд руб. (-13% г/г).
- Операционная прибыль: 256,4 млн руб. (-91,6% г/г).
- EBITDA: 3,5 млрд руб. (-41% г/г).
- Чистый убыток: -2,9 млрд руб. (-98,9% г/г).

Финансовые показатели за 2025 год:

Выручка снизилась на 13% г/г до 12,4 млрд руб. Это произошло из-за уменьшения числа поездок на 7% на фоне неблагоприятных факторов: плохой погоды, перебоев в интернете и экономии на поездках в условиях сложной экономической ситуации. В результате EBITDA сократилась на 41% до 3,5 млрд руб. Рост процентных расходов привел к чистому убытку в размере -2,9 млрд руб.

- Процентные расходы выросли на 56% г/г до 2,5 млрд руб.
- Финансовые расходы увеличились на 73,7% г/г до 3,3 млрд руб.
- Себестоимость продаж поднялась на 11% г/г до 10,1 млрд руб.
- Рентабельность EBITDA снизилась с 42,3% до 28,6%.

На конец отчетного периода чистый долг ВУШ вырос до 13,5 млрд руб., что привело к увеличению ND/EBITDA до 3,7x с 1,7x годом ранее.

- CAPEX снизился с 4,6 млрд руб. до 3,4 млрд руб.
- FCF стал отрицательным: -2,2 млрд руб.

Позитивные моменты:

- Бизнес в Латинской Америке продолжает активно расти. Выручка увеличилась на 104%, EBITDA выросла в 2,2 раза, а выручка на одну поездку в 1,8 раза выше, чем в России.
- ВУШ сократил CAPEX и планирует продолжить эту стратегию. Также наблюдается небольшое снижение операционных расходов по итогам года.

Прогнозы на 2026 год:

Компания представила планы на следующий год:

- Выручка: 14 млрд руб.
- EBITDA: 4,5 млрд руб.
- Рентабельность EBITDA: 30%.
- ND/EBITDA: <3x.

Основной целью на 2026 год является снижение долговой нагрузки. ВУШ не планирует закупать новый флот к сезону 2026 года в России и СНГ. Вместо этого компания сосредоточится на максимизации FCF и повышении операционной эффективности.

Итоги:

Несмотря на быстрый рост бизнеса в Латинской Америке, финансовые результаты ВУШ оказались слабыми. Компания продолжает испытывать кризис из-за высоких финансовых расходов на обслуживание долга. Борьба за выживание усиливается.

На 2026 год у ВУШ есть стратегия по повышению операционной эффективности, которая должна значительно улучшить финансовые результаты. Компания не планирует закупать новый флот, а перераспределит существующий в более маржинальные регионы Латинской Америки. Это ставка на рост данного направления.

Ранее ВУШ пытался объединиться с конкурентом Юрент, но ФАС заблокировала сделку из-за опасений ограничения конкуренции. Сделку отложили на 6 месяцев. Если она состоится, это станет важным шагом для улучшения финансового положения компании. Также перспективным может быть IPO сегмента в Латинской Америке.

Финансовые расходы оказывают серьезное давление на компанию, но шансы на спасение еще есть. ВУШ должен успешно реализовать стратегию на 2026 год, провести IPO дочерней компании в Латинской Америке и, по возможности, объединиться с Юрент. В противном случае перспективы компании выглядят не очень радужно.

Инвестиционные выводы:

В акциях ВУШ нет явных идей, разве что возможность краткосрочных спекуляций на новостях. Держателям облигаций стоит быть осторожными, так как риски здесь значительны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Фундаменталка