ВУШ: АНАЛИЗ [WUSH]

📌 Разбор ПАО «ВУШ Холдинг»: Боль, долги и надежда на Латинскую Америку

Whoosh представил результаты за 2025 год. Эпоха сверхприбылей и ускоренного роста в России закончилась. Компания столкнулась с жесткими условиями: высокой ставкой ЦБ, строгими регуляциями и плохой погодой. Рассмотрим, что показали отчеты, куда исчезли деньги и стоит ли покупать акции сейчас.

Операционные результаты: стагнация на месте

- Аудитория выросла до 33,7 миллиона зарегистрированных аккаунтов.
- Парк самокатов увеличился на 17%, до 249,7 тысячи штук.
- Но общее число поездок снизилось на 7%, до 138,8 миллиона. Самокатов стало больше, а передвигаться на них — меньше.

Финансовая боль и исчезающий кэш

- Выручка упала до 12,46 миллиарда рублей (-12,9% год к году).
- EBITDA кикшеринга сократилась до 3,56 миллиарда рублей (-41,2% год к году), а рентабельность снизилась с 42,4% до 28,6%.
- Чистый убыток составил 2,93 миллиарда рублей, в то время как годом ранее была прибыль 1,99 миллиарда. Даже скорректированная чистая прибыль ушла в минус — (-2,32 миллиарда рублей).
- Денежные средства на балансе стремительно сокращаются: за год ликвидность упала с 3,58 миллиарда до 673 миллионов рублей!

Долг — главная проблема

Показатель «Чистый долг / EBITDA» взлетел до 3,69x (в 2024 году он был 1,70x, а цель менеджмента — менее 3x). Обслуживание долга поглотило всю операционную прибыль.

Дивиденды — официально отменены!

По дивидендной политике при долге выше 2,5x выплаты не производятся. Математически и юридически дивидендов за 2025 год не будет.

Латинская Америка — луч света

Пока рынок РФ и СНГ стагнировал, дивизион в Латинской Америке, куда Whoosh пришел первым из России, показал взрывной рост.

- Парк СИМ вырос на 37%, до 14,3 тысячи штук.
- Поездки увеличились на 105%, до 11,7 миллиона.
- Выручка достигла 1,8 миллиарда рублей (+104%).
- EBITDA региона выросла в 2,2 раза, до 0,7 миллиарда рублей.
- Доходность одной поездки в Латинской Америке в 1,8 раза выше, чем в России! Рынок там пуст (проникновение менее 10%), сезонности нет. Whoosh планирует продолжать агрессивное масштабирование.

Смена стратегии на 2026 год

Приоритеты на следующий год: эффективность, диверсификация в Латинскую Америку, максимизация свободного денежного потока. Менеджмент осознал проблемы и перешел в режим жесткой экономии:

- Обнуление капитальных затрат в РФ: компания полностью отказалась от покупки новых самокатов для России в 2026 году.
- Отказ от покупки «Юрент»: ФАС заблокировала сделку, что предотвратило лавинообразный рост долга. АКРА (рейтинг A-) может снять негативный статус «Под наблюдением».
- Продление срока службы парка: фокус на качестве ремонта, чтобы самокаты служили до 5 лет.

Что с облигациями? Ждать ли дефолта?

У компании есть погашение выпуска 001P-02 на 4 миллиарда рублей в июле 2026 года. Учитывая оставшиеся 673 миллиона рублей, ситуация выглядит напряженной. Но паниковать пока рано:

- Отказ от инвестиций в новые СИМ в РФ высвободит значительный кэш от текущей деятельности.
- Погашение приходится на июль, когда активный сезон приносит пиковый приток денег от поездок.
- В январе 2026 года компания успешно разместила новый выпуск (ВУШ-001P-05) на 1 миллиард рублей под 22% годовых. Доступ к рефинансированию есть, а залоги надежны.

Мой вердикт по облигациям: можно держать, дефолта не ожидаем. Продолжаю удерживать выпуски 001Р-4 и 001Р-5.

Резюме по акциям:

Акции торгуются с дисконтом около 60% от исторических максимумов.

- В краткосрочной перспективе (до 6 месяцев) драйверов для роста нет: дивидендов нет, долговой навес большой, операционные метрики в РФ слабые. Спекулянтам и любителям пассивного дохода здесь ловить нечего.
- А вот в долгосрочной перспективе (1-3 года) это может быть хорошей венчурной или value-историей. Если ЦБ продолжит снижать ставку (что снизит процентные расходы), а Латинская Америка продолжит генерировать такую крутую EBITDA, акции ждет переоценка. Консенсус-прогноз аналитиков дает цели от 175 до 208 рублей (апсайд 30-70%).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного 
финтех-медиа ресурса

[M O N D I A R A](https://mondiara.com)

➠ [веб-приложение](https://mondiara.com)

➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone

➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android

Источник: Миллион для дочек