НОВАБЕВ: АНАЛИЗ [BELU]

Бизнес работает, интересны ли акции?

Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов за 1 полугодие 2026 года ведущей алкогольной компании в России — «НоваБев Групп».

▫️ Отгрузки: 6,7 млн дал (-6% г/г)
▫️ Выручка: 74,4 млрд руб. (+8% г/г)
▫️ EBITDA: 10,0 млрд руб. (+9% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 1,3 млрд руб. (-38% г/г)

В первом полугодии выручка выросла на 8% г/г до 74,4 млрд руб. благодаря ритейл-сегменту, продажам высокомаржинальных марок и работе с ассортиментом. 

Отмечу, что акцент на продажах и продвижении продукции с более высокой маржой в структуре ассортимента позволило компании нарастить валовую прибыль на 12% г/г до 28 млрд руб., что также конвертировалось в рост EBITDA на 9% г/г до 10 млрд руб.

В отчетном периоде отгрузки снизились на 6% г/г до 6,7 млн дал, что обусловлено сокращением ритейлерами товарных запасов, общим замедлением потребительского спроса на алкоголь, а также введением дополнительных региональных ограничений на продажу алкоголя в ряде субъектов РФ.

▫️ Выручка ритейл-сегмента (ВинЛаб) выросла на 7% г/г до 51,2 млрд руб.
▫️ Рентабельность EBITDA выросла на 0,2 п. п. до 13,5%
▫️ Общие и административные, а также коммерческие расходы выросли на 10% и 12% г/г.

Сдержанный рост выручки ВинЛаб отражает последствия масштабной кибератаки в середине 2025 года и снижением трафика. При этом компании удалось частично компенсировать это падение ростом LFL-продаж на 5,8% и ростом среднего чека на 7,3% при дальнейшем расширении сети до 2225 магазинов.

В то же время жесткая ДКП в сочетании с ростом операционных издержек привела к снижению чистой прибыли на 38% г/г до 1,3 млрд руб. 

▫️ Чистые финансовые расходы выросли на 56% г/г до 4,4 млрд руб.

На конец 1П2026 чистый долг составил 45,5 млрд руб. (+21% г/г), при ND/EBITDA = 2,1x — рост долговой нагрузки обусловлен необходимостью привлекать дополнительные краткосрочные кредиты для пополнения оборотного капитала на фоне изменения уплаты акцизов и расширения бизнеса. Также негатива добавили затраты на покупку доли в АО «КВЭН», финансирование прошлогоднего байбэка и в целом сезонный отток ликвидности.

▫️ CAPEX вырос с 1,4 до 1,9 млрд руб.
▫️ FCF отрицательный: -2,7 млрд руб.

Дивиденды

СД «НоваБев» рекомендовал дивиденды за 1 полугодие 2026 года в размере 8 рублей на акцию, что предполагает 3,2% дивдоходности к текущей цене. 

В базовом сценарии я жду дивиденды за 2П2026 на уровне 20-22 рублей на акцию (8,8% ДД) — общий дивиденд на уровне 30 рублей на акцию (~12% ДД). Основополагающим фактором для дивидендов второго полугодия будет восстановление результатов ВинЛаб.

Итого:

За последние 12 месяцев акции «НоваБев» снизились на 37% и в настоящий момент продолжают торговаться около пятилетних минимумов. 

Значительное давление на результаты компании оказывает жесткая ДКП, замедление потребительского спроса на алкоголь, корпоративные факторы (байбэки и M&A), а также изменение механизма уплаты акцизов. Последнее потребовало от компании существенных вложений в оборотный капитал.

Если же смотреть на ситуацию с точки зрения операционной составляющей, то бизнес в порядке. «НоваБев» повысила эффективность бизнес-процессов (упор на продаже высокомаржинальной продукции и оптимизация ассортимента), что отразилось на росте ряда ключевых показателей. 

При этом ключевая интрига на 2П2026 — сможет ли восстановится ВинЛаб? Если да, то в сочетании с более сезонно-сильным вторым полугодием общие результаты группы могут улучшится. 

«НоваБев» оценивается по fwd P/E 2026 на уровне 4,3х (за вычетом казначейского пакета), что предполагает дисконт. 

Справедливая цена — 340 рублей за акцию

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Артур](https://t.me/fund_ka/7418)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей