БАНК СПБ: АНАЛИЗ [BSPB]

Прогноз по прибыли снижен с 35+ до 30 млрд ₽

Сегодня разберем финансовые результаты Банка Санкт-Петербург за 1 полугодие 2026 года по МСФО.

▫️ Чистый процентный доход: 36,6 млрд руб. (-7,1% г/г)
▫️ Чистый комиссионный доход: 5,9 млрд руб. (+6,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 16,5 млрд руб. (-32,9% г/г)

Пожалуй, единственным позитивным моментом в полугодовом отчете БСПБ можно считать рост чистых комиссионных доходов, которые выросли на 6,1% г/г — до 5,9 млрд руб. за счёт расширения клиентской базы, а также развития транзакционной активности. В частности, увеличения доходов от эквайринга и сопутствующих банковских услуг.

Весомый вклад в результат комиссионных доходов внесли доходы от агентских услуг, которые увеличились более чем в два раза.

Далее переходим к суровой реальности. В отчетном периоде чистые процентные доходы продемонстрировали снижение на 7,1% г/г — до 36,6 млрд руб., что обусловлено эффектом высокой базы прошлого года, снижением ключевой ставки ЦБ и как следствие сужением процентной маржи. В сочетании с опережающим ростом операционных расходов чистая прибыль снизилась на 32,9% г/г и составила 16,5 млрд руб.

▫️ операционные расходы выросли на 28,4% г/г — до 15,8 млрд руб.

▫️ чистая процентная маржа снизилась с 7,4% до 6,4% г/г.

▫️ доходы от операций с финансовыми инструментами снизились более чем в два раза — до 2,5 млрд руб.

▫️ расходы на резервы выросли на 17,6% г/г — до 8,0 млрд руб.

На фоне вышесказанного рентабельность капитала (ROE) в 1П2026 составила 15,3%, снизившись на 8,7 п. п. относительно прошлого года.

Кредитный портфель БСПБ до вычета резервов на 1 июля 2026 года по МСФО составил 1018,4 млрд рублей, увеличившись с начала года на 5,9%.

Дивиденды и новые прогнозы

СД Банка Санкт-Петербург утвердили выплату промежуточных дивидендов за 1 полугодие 2026 года в размере 19,17 рублей на одну обыкновенную акцию, что предполагает 7,2% дивдоходности к текущей цене. Выплата соответствует 50% чистой прибыли банка по МСФО за 1П2026. Отсечка: 5 октября. 

Что касается обновленного прогноза, то банк повысил стоимость риска с 150 до ~200 б. п., повысил соотношение расходов к доходам с 35-37% до 36-37% и снизил ожидаемую чистую прибыль с 35+ до порядка 30 млрд руб. При этом рост кредитного портфеля на уровне +10-12% остался без корректировок. 

Итого:

Последние 6 месяцев ознаменовались для обыкновенных акций Банка Санкт-Петербург снижением более чем на 20%, что является следствием ухудшения финансовых показателей на фоне смягчающейся ДКП. 

Напомню, что снижение ключевой ставки уменьшает чистый процентный доход и маржу БСПБ из-за особенностей его баланса — около 80% корпоративного портфеля БСПБ привязано к плавающим ставкам.

Также масла в огонь добавили растущие опережающими темпами операционные расходы, отчисления под кредитные убытки (резервы) и как результат пересмотр прогнозов по годовой чистой прибыли в сторону снижения. В кейсе БСПБ прибыль имеет ключевое значение, поскольку снижение прибыли = снижение дивидендов.

Тем не менее, даже несмотря на вышесказанное, БСПБ сохраняет крепкую устойчивость. Достаточность капитала банка превышает нормативы, дивиденды платятся, а комиссионный бизнес демонстрирует органический стабильный рост. 

Если прогноз по прибыли в 30 млрд руб. будет реализован, то это fwd P/E 2026 = 3,9х и P/B = 0,5x — это недорого, особенно с учетом потенциальной двузначной дивдоходности на уровне ~13%.

При этом, на мой взгляд, даже с наличием дешевой оценки фундаментальные катализаторы для переоценки акций БСПБ пока отсутствуют

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Артур](https://t.me/fund_ka/7426)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей