ВТБ [анализ] [VTBR]

Сколько дивидендов ждать от ВТБ? Полный разбор всей ситуации.

Напомню, что ВТБ сегодня отчитался за 2025 год. 

Нам нужно посмотреть на следующие моменты:

— прибыль 502 млрд руб. (-9% к 2024);
— менеджмент подтвердил намерения по выплате 50% от прибыли — это 251 млрд руб. 

Но возникает вопрос: почему все говорят о разных цифрах дивиденда на акцию — то 19, то 38 руб.? 

Дело в конвертации префов, которая кардинально меняет структуру капитала.

Сейчас у ВТБ ~6,5 млрд обыкновенных акций в обращении + 521 млрд руб. префов у государства (два типа с номиналами 0,01 руб. и 0,1 руб.). 

Государство конвертирует префы в обыкновенные акции по схеме «номинал к рынку»: 
номинал префов делят на среднюю цену обыкновенной акции за 2025 год (82,67 руб.).

Получается: 521 млрд / 82,67 = 6,3 млрд новых обыкновенных акций для государства.

Итого после конвертации: ~12,8 млрд обыкновенных акций. Доля государства вырастет с 50,1% до 74,45%.
 
Почему дивиденд на акцию упадёт?

До конвертации дивиденды распределялись между обыкновенными акциями и префами по принципу равной дивидендной доходности. 

После конвертации весь дивидендный поток (251 млрд руб. при заявленных намерениях направить 50% от прибыли) будет делиться только на обыкновенные акции, но их станет почти в 2 раза больше (с 6,5 млрд до 12,8 млрд). 

Математика: 251 млрд / 12,8 млрд акций = ~19,6 руб. на акцию. 

При цене ₽88 это доходность ~11,1%. 

Если бы конвертации не было, дивиденд был бы 38-39 руб./акция.

❗️Ключевой момент — доля в дивидендном потоке НЕ меняется.

Хотя дивиденд на акцию падает, ваша доля в общем дивидендном пироге остаётся прежней. 

До конвертации миноритарии получали X% от дивидендов. 

После конвертации — те же X%. 

Просто теперь этот X% выражается в меньшем дивиденде на акцию, потому что акций стало больше. 

Это важно понимать: вы не теряете деньги, просто меняется арифметика.

ВТБ обещает 50%, но есть нюансы. 

С 1 апреля ЦБ может повысить норматив Н20.0 до 10% (сейчас у ВТБ 9,8% — запас 0,55%). 

Резервы выросли в 10 раз (200 млрд руб. против 20 млрд в 2024). ВТБ до апреля продаст с баланса ~300 млрд руб. необеспеченных розничных кредитов другим банкам, чтобы разгрузить капитал. 

Если ЦБ ужесточит требования или сделка не состоится — дивиденды могут урезать до 25-35%.

Тогда будет следующая картина:

⚡️ Если направят 25% от чистой прибыли, то дивиденд будет ~9,8 руб.

Если 50%, то дивиденд будет ~19,6%

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного 
информационного сервиса
[M O N D I A R A](https://mondiara.com)

[Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store

[Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play

Источник: Вячеслав Таквель (Goodwin)