ВТБ [анализ] [VTBR]

Недавно вышел отчёт ВТБ. В этом посте я постараюсь ответить на вопрос, стоит ли покупать или продавать акции ВТБ по текущей цене (88–90 рублей за акцию).

С отчётом всё понятно: прогноз на 2026 год хороший — банк может заработать 600–650 млрд рублей. Но важно разобраться в деталях.

1. Дивиденды: что говорят цифры?

Прибыль ВТБ за 2025 год составила 502,1 млрд рублей. Однако эта сумма включает разовые доходы от работы с валютами, металлами и продажи непрофильных активов. Без учёта этих факторов банк получил бы убыток.

Норматив достаточности капитала ВТБ составляет 9,8%. ЦБ требует не менее 10%, а в ближайшее время планирует повысить его до 11%. Поэтому банк не может выплатить дивиденды в размере более 25% от чистой прибыли.

2. Диалог с ЦБ

С начала 2026 года ВТБ ведёт переговоры с ЦБ о возможности выплаты дивидендов в размере 50%. Это выгодно и государству, и акционерам. Однако ЦБ не готов к такому решению, так как ВТБ является основным кредитором проблемных компаний, таких как «Мечел».

Менеджмент ВТБ заявляет, что дивиденды могут составить любое число из диапазона 25–50% от чистой прибыли. Решение по этому вопросу будет принято в середине апреля (15–20 числа).

Чтобы повысить шансы на выплату дивидендов, банку нужно привлечь дополнительные средства.

3. Как ВТБ выплатил дивиденды в прошлом году?

Для выплаты дивидендов в прошлом году ВТБ привлёк средства двумя способами:

➥ Выпустил субординированные облигации (суборды) на сумму 300 млрд рублей. Это «младший» долг компании, который предназначен для ограниченного круга лиц.

➥ Привлек дополнительные средства через допэмиссию акций. В прошлом году она была по 84 рубля за акцию и привлекла менее 100 млрд рублей.

Оба способа тяжелы в реализации: допэмиссия портит репутацию банка, а информации о новых субордах пока нет.

4. Новые шаги ВТБ

На недавнем звонке банк объявил о планах продать непрофильные активы. Кроме того, ВТБ хочет продать около 300 млрд рублей необеспеченных розничных кредитов до 1 апреля. Скорее всего, частично покупателем выступит «Дом.рф».

Эти меры могут позволить банку увеличить достаточность капитала и выплатить дивиденды в большем размере, чем 25% от чистой прибыли. Однако важно успеть реализовать эти планы до апреля.

Итог

На данный момент банк не может выплатить 25% от чистой прибыли из-за требований ЦБ. К началу апреля банк может увеличить достаточность капитала, но ЦБ также ужесточит требования.

Мой консенсус — дивиденды составят 35% от чистой прибыли или около 13 рублей на акцию. Это будет основным драйвером роста акций ВТБ в ближайшие годы.

Из идей:

➥ Если акция будет стоить 80 рублей, я бы её купил.

➥ Если акция будет 90 рублей и выше к апрелю, я бы, возможно, даже продал её (хотя базово её могут тянуть выше к апрелю). Главное — сыграть против рынка, когда он будет фиксировать потенциальный дивиденд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного 
информационного сервиса
[M O N D I A R A](https://mondiara.com)

[Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store

[Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play

Источник: FutureTrading | Alexsey Efimov