БИРЖА РОССИИ: НОВОСТИ И МНЕНИЯ

Падение в длинных ОФЗ снова набирает обороты

После резкого отскока в июле облигации уже два месяца идут вниз и потеряли около 6%. В результате доходности длинных выпусков снова приблизились к 16,6% годовых.

При такой доходности ОФЗ большинству акций становится крайне сложно конкурировать с государственным долгом. В акциях инвестор принимает корпоративные риски, риск падения прибыли, отмены дивидендов, дополнительных налогов, повышенной волатильности. 

А в длинных ОФЗ можно зафиксировать сопоставимую или даже более высокую доходность на много лет вперед с минимальным кредитным риском.

Особенно интересна сама форма кривой. Сейчас длинные ОФЗ дают примерно на 2,6% больше ключевой ставки. Исторически настолько большой спред встречался редко. 

Даже в периоды однозначной ключевой ставки длинные ОФЗ обычно торговались либо около нее, либо максимум примерно на 1% выше. Устойчивый спред больше 2% мы видели лишь на отдельных отрезках 2020–2022 годов.

То есть рынок сейчас боится уже не только того, что ставка долго не будет снижаться. В котировках появляется страх того, что при сохранении инфляционного давления ставку вообще придется снова повышать. 

И если такой сценарий реализуется, нынешние 16,6% по длинным ОФЗ уже не выглядят чрезмерно высокими. А рынок акций в таком случае вполне может получить еще одну волну переоценки вниз.

Дополнительная проблема в том, что 2027 год для многих компаний может оказаться по прибыли хуже 2026-го. Высокая ставка продолжит давить на экономику, кредитные риски будут накапливаться, а отдельные компании столкнутся с ухудшением спроса, ростом резервов и более дорогим финансированием. На этом фоне форвардная дивидендная доходность акций становится еще менее убедительной относительно ОФЗ.

Но у этой ситуации есть и обратная сторона. Доходность 16,6% в длинном государственном долге позволяет зафиксировать очень высокую номинальную ставку больше чем на десятилетие. 

Я верю, что средняя инфляция в России в ближайшие 10-15 лет будет значительно ниже 16,6%. А значит, мы получим приличную положительную реальную доходность плюс потенциальный рост самой цены облигаций при будущем снижении ставок.

Поэтому для многих инвесторов сейчас вполне рабочей стратегией может оказаться банальная покупка длинных ОФЗ с последующим игнорированием большей части рыночного шума на несколько лет. 

Не пытаться постоянно искать акцию, которая даст на 5% больше, не лезть в корпоративный долг ради дополнительной премии, а просто зафиксировать высокую доходность в самом понятном инструменте.

2027 год вполне может остаться тяжелым и для акций, и для корпоративных облигаций. В таких условиях вариантов на самом деле два. Можно окончательно разочароваться в рынке и уйти в депозиты, как уже сделали многие. 

А если вы все еще считаете себя долгосрочным инвестором, то, на мой взгляд, сейчас важнее всего держаться за максимально надежные и понятные активы. 

Я пока что выбираю второй путь и сохраняю позицию в надежных акциях, которые платят дивиденды и наращивают прибыль.

Не обязательно каждый год обгонять рынок. В такой период, как сейчас, гораздо важнее сохранить капитал, продолжать получать хоть какую-то доходность и дождаться момента, когда качественные активы наконец переоценятся. 

Именно тогда терпение последних нескольких лет сможет окупиться гораздо сильнее, чем попытки сегодня выжать из рынка еще несколько процентов любой ценой.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Эрик Лысенко ](https://t.me/ErikLysenko_invest/1171)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей