Т-ТЕХНОЛОГИИ: АНАЛИЗ [T]

🟡 Т-Технологии: Дешево для прогнозных темпов роста. Сильный МСФО за IV квартал 2025 года:

- Чистый процентный доход после вычета резервов: 107 млрд руб. (+31% г/г)  
- Чистый комиссионный доход: 33 млрд руб. (+29% г/г)  
- Чистая прибыль: 72 млрд руб. (+86% г/г)  
- Коэффициент операционной эффективности (COR): 4,9% (-1,6 п.п. г/г)  
- Чистая процентная маржа (NIM): 11,3% (+0,3 п.п. г/г)  

Чистая прибыль без учета инвестиций и доли Яндекса — 54,4 млрд руб. (+41% г/г).

Кредитный портфель растет:

- Рост на 8% к/к  
- Один из самых быстрых темпов в секторе  
- Частично за счет ипотечного бума в ноябре-декабре  
- Доходность: 25,6% (-0,8 п.п. г/г)  
- Доходность снижается медленнее, чем ставка ЦБ  

COR снижается за счет диверсификации. 59% выручки не связано с розничным кредитованием.

Рост просрочки до 7,2%:

- Нормально для портфеля, где 40% — кредитные карты и потребительские кредиты  
- Резервы покрывают просрочку на 120%  

Комиссионный доход растет не хуже процентного. Основной драйвер роста — запуск новых продуктов, а не увеличение клиентской базы.

По достаточности капитала проблем нет:

- Общая капитализация: 13% (при нормативе 9,25%)  

План на 2026 год:

- Рост операционной чистой прибыли не менее 20% г/г  
- По итогам 2025 рост составит 43% г/г за счет интеграции Росбанка  

Байбек и дивиденды:

- Рекомендовали 45 руб. за 3 квартал  
- За год на дивиденды уйдет 23% чистой прибыли (по политике до 30% с доходностью 4%)  
- За IV квартал выкупили 1% free-float  
- Емкость байбека — до 10% free-float, могут ускорить темпы при снижении котировок  

Рынок слабо реагирует на отчет. Более низкие темпы роста прибыли не критичны. С учетом Яндекса прогнозируется рост чистой прибыли около 25% г/г. Эффект от присоединения Росбанка в 2025 году уже учтен. Прогноз консервативный, может быть пересмотрен вверх.

2026 год ожидается сильным для банков:

- СБЕР ожидает рост чистой прибыли примерно на 20% г/г  
- Т-Технологии может показать рост не менее 25% г/г  
- Это актуально при отсутствии глубокой рецессии  

Покупка Авто.ру рассматривается как умеренный негатив, но менеджмент видит потенциал от синергии. Текущая оценка по FWD P/E 3,7 делает Т-Технологии на уровне Сбера. Темпы роста выше, и 25% в 2026 году — достойный результат для рынка.

⚡️ Удерживаем Т-Технологии в долгосрочной перспективе:

- Спекулятивно тоже интересен, особенно после завершения конфликта в Иране  
- Т — один из главных бенефициаров снижения ставки

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Invest Era