Т-ТЕХНОЛОГИИ: АНАЛИЗ [T]

🟡 Первая позиция в портфеле! Вышел отчет за 2025 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале 2024 года большинство показателей нерепрезентативны год к году, поэтому буду говорить только о цифрах за 2025 год и ожиданиях на 2026 год!

Мнение про банк

— ЧПД. Заработали 355 млрд рублей в 2025 году, показав рекордные 107 млрд рублей в 4 квартале, хотя помогло скромное начисление резервов в 40 млрд рублей. Со снижением ключевой ставки жду улучшение результатов в 2026 году!

— ЧКД. Заработали 146 млрд рублей в 2025 году, показав рекордные 44 млрд рублей в 4 квартале. У Сбера и Совкомбанка нет такой динамики в отличие от Т!

— Cтраховая. Тут печально, так за год заработали 45 млрд рублей, выйдя на ежеквартальное плато в 11 млрд рублей. О проблемах страхового подразделения банков можно было понять исходя из отчета Совкомбанка.

— Мультипликаторы. В 2023-2024 годах относился скептически к акциям Т-банка из-за завышенных мультипликаторов, поэтому акции банка находятся в боковике несколько лет!

В течение 2025 года наглядно видно, как основные мультипликаторы P/E и P/BV снижались, дойдя до 5 и 1,3 соответственно, что должно привлекать долгосрочных инвесторов!

С учетом гайденса менеджмента жду на конец 2026 года P/E = 4 и P/BV = 1, что недорого для компании роста!

— Авто.Ру и Точка. Компания купила задорого Авто.Ру (35 млрд рублей) и собирается задорого выкупить Точку у «Каталитик Пипл» и VK. 

В защиту скажу две вещи: 1) Лучше купить задорого хороший актив, чем дешево плохой. 2) Компания сталкивается с потолком по росту, поэтому органически расти трудно, значит нужны M&A с синергетическим эффектом!

— Недостатки. Кроме дорогих покупок в качестве негатива отмечу байбек дороже капитала с последующей выплатой менеджменту, уход эпохи с ROE выше 30%, а также приближение к потолку по органическому росту!

Пониженный пейаут по дивидендам не считаю негативом из-за высокого ROE!

🟡 Вывод: очередной отличный отчет, недостатки есть, но актив недорогой и нравится. Акции Т занимают 1 место в портфеле!

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Invest_Palych