Т-ТЕХНОЛОГИИ: АНАЛИЗ [T]

❗️ Давайте разберем отчет Т-Технологий за 2025 год за 2025 год. 

Что в отчете:
▪️ Выручка — 1 434,5 млрд рублей (+49% г/г)
▪️ Чистый процентный доход — 520 млрд рублей (+37% г/г)
▪️ Чистый комиссионный доход — 146,1 млрд рублей (+38% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 192,4 млрд рублей (+57% г/г)
▪️ Рентабельность капитала (ROE) — 29,0% (-3,6 п.п. г/г)
▪️ Чистая процентная маржа — 10,8% (-1,0 п.п. г/г)
▪️ Стоимость риска (CoR) — 5,7% (-1,6 п.п. г/г)

Отчет, конечно, мощный, и четвертый квартал вышел лучше ожиданий. Рост выручки почти на 50% и чистой прибыли на 57% – это очень мощный результат, особенно с учётом того, что эффект низкой базы от присоединения Росбанка остался в прошлом. Даже если корректировать чистую прибыль на эффект от инвестиций в Яндекс, то она составила 174,4 млрд рублей (+43% г/г), и это очень сильный результат.

Если смотреть сегментацию выручки, то основной драйвер роста – классическое кредитование: портфель вырос на четверть, и высокие ставки первую половину года продолжали работать на маржу. При этом комиссионные доходы растут ещё быстрее (+38%), подтверждая, что экосистема (инвестиции, страхование, лайфстайл-сервисы) приносит всё больше денег и улучшает диверсификацию источников дохода компании.

Качество портфеля, которое в предыдущих квартальных отчетах ползло вниз, во втором полугодии начало улучшаться. Стоимость риска снизилась до 5,7% против 6,5% в четвертом квартале 2024 года. Да, доля неработающих кредитов остается на не самом низком уровне 7,2%, но резервы покрывают ее с запасом (130%), что говорит о консервативном подходе к управлению рисками. Рентабельность капитала в четвертом квартале разогналась до 33,3%, а годовая осталась вблизи 30% – это лучший показатель среди крупных российских банков.

Операционные метрики тоже радуют: клиентская база достигла 54,1 млн (+13% за год), активных пользователей – 34,3 млн. Проникновение экосистемы в транзакции россиян превысило 14%. Компания продолжает инвестировать в технологии: доля кода, написанного с помощью ИИ, уже превышает треть, а экономический эффект от внедрения AI исчисляется десятками миллиардов рублей. 

Компания продолжает развиваться. На неделе вышла новость о покупке Т-Технологиями Авто.ру за 35 млрд (с финансированием за счет заемных средств). По мнению компании, это усилит позиции в быстрорастущем автомобильном сегменте.

Акционеров также не обделили: совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал в размере 45 рублей на акцию (после дробления 1:10). За весь год дивиденды составят 149 рублей на акцию до сплита – на 20% выше, чем годом ранее. Продолжается и программа обратного выкупа. Поэтому компания продолжает оставаться приверженной созданию акционерной стоимости.

Если говорить про прогнозы менеджмента, то в 2026 году менеджмент ожидает роста операционной чистой прибыли минимум на 20% и увеличения дивидендов на акцию тоже не менее чем на 20%. На мой взгляд, это им вполне по силам. 

Поэтому Т-Технологии, конечно, остаются моим фаворитом в секторе. Высокая эффективность, фокус на развитие и создание акционерной стоимости – всё это позволяет продолжать смотреть на бумагу с долгосрочным оптимизмом. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Т-Технологии был пересмотрен вверх до 4900 рублей за акцию на горизонте года. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Investillion - про инвестиции