СОВКОМФЛОТ: АНАЛИЗ [FLOT]

«Совкомфлот» на днях отчитался по МСФО за первое полугодие 2026 года

Операционная среда весной оказалась заметно благоприятнее, чем в предыдущие кварталы: компания смогла воспользоваться всплеском ставок фрахта, который сложился на фоне логистических потрясений в начале года и роста спроса на перевозку российской нефти в обход традиционных маршрутов. Особенно выраженной эта тенденция была во 2-м квартале.

Динамика ставок при этом оказалась весьма волатильной. В марте стоимость рейса из Балтики в Индию достигала $22-23 млн за судно, к середине мая опустилась до $13-16 млн в зависимости от класса танкера, а в июле ставки на Aframax просели до $7-8 млн против $10-11 млн месяцем ранее. 

Активность хуситов в районе Баб-эль-Мандеба и геополитическая эскалация могут в краткосрочной перспективе поддержать ставки, однако рассчитывать на их длительное сохранение при таком уровне неопределённости затруднительно.

По итогам 6 месяцев компания накопила прибыль, достаточную примерно для 4.25 рубля дивиденда на акцию. Чтобы обеспечить дивидендную доходность в 15-20% по текущим котировкам, во втором полугодии потребуется заработать в 2-3 раза больше, чем в первом. 

Достижение такого результата требует одновременного сохранения экстра-ставок на протяжении нескольких месяцев и существенного ослабления рубля. Компания теоретически может выплатить дивиденды частично за счёт заимствований — как это происходило за 2025 год, — тем более что долговая нагрузка остаётся умеренной.

По рыночным мультипликаторам акции торгуются с P/BV 0.54, P/E 11.0 по скорректированной прибыли и EV/EBITDA 4.2. Оценка выглядит невысокой, однако её интерпретация во многом зависит от того, насколько устойчивой окажется текущая доходность. 

В отчётности прослеживаются признаки роста капиталовложений, хотя часть денежных потоков остаётся закрытой, что существенно ограничивает возможности для точного прогнозирования свободного денежного потока.

Главные риски связаны с нормализацией ставок фрахта и геополитической непредсказуемостью в ключевых транспортных коридорах. 

Непрозрачность операционной статистики «Совкомфлота» и дефицит публичных данных по маршрутам и загрузке флота дополнительно усложняют оценку компании. 

Если рыночная конъюнктура изменится, доходы быстро вернутся к значительно более скромным уровням, а дивидендный потенциал резко сократится.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Максим Пасканов](https://t.me/investorylife/6514)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей