НОВАТЭК: АНАЛИЗ [NVTK]

Качественный бизнес, но зачем он сейчас

НОВАТЭК — является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. 

Выручка
- 2023 — 1371,5₽ млрд
- 2024 — 1546₽ млрд
- 2025 — 1446₽ млрд
- 2026 (LTM) — 1478₽ млрд
Темпы роста — 10%

Прибыль
- 2023 — 463₽ млрд
- 2024 — 493,5₽ млрд
- 2025 — 183₽ млрд
- 2026 (LTM) — 176₽ млрд
Темпы роста (за 8 лет) — <1%

*Отчет за 2022 год Новатэк не публиковал. 

• Капитализация — 2981 млрд руб.
• Темпы роста EPS — <1%
• P/E — 18,2, среднее — 11,2
• P/BV — 1,1, среднее — 0,91
• EV/EBITDA — 3,85, среднее — 2,99
• ROE — 6,1%, среднее — 11,7%
• Чистый долг — (-43,5) млрд руб. (-140% г/г)

Если взглянуть на основные метрики Новатэка, можно сказать, что акции находятся на справедливых уровнях.

Обзор дивидендов НОВАТЭКа

• 2022 — 105,58 руб/акцию
• 2023 — 78,59 руб/акцию
• 2024 — 82,15 руб/акцию
• 2025 — 82,73 руб/акцию
Темпы роста: 17%

Дивиденды за 1 полугодие 2026 года составят: 35,5 руб/акцию (див. доходность 3,4%)

Последний день для покупки акций под дивиденды — 9 октября (с учётом режима торгов Т+1).

Доходность актива с учетом дивидендов: (-17%)

Прогноз дивидендов за 2 полугодие 2026 года: 45-52 руб/акцию (4,3-5%)

В лучшем случае див. доходность за 2026 год составит около 9%. Для текущего рынка это очень мало, но и идея в Новатэке совершенно в другом.

Из позитивного: свободный денежный поток позволит платить без проблем дивиденды, а чистый долг останется отрицательным (так и должно быть у нормального бизнеса).

Дивидендная политика эмитента:
Сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, должна составлять не менее 50% консолидированной чистой прибыли по МСФО за соответствующий период (платят дважды в год).

Вывод по акциям Новатэка

Отчет за 1 полугодие 2026 года разочаровал. Но во 2-м полугодии будет чуть лучше. 

Ожидания были высокими, и для этого было три причины.

Первая причина: цены на энергоносители. Из-за конфликта вокруг Ирана пострадала мировая логистика и инфраструктура СПГ (в первую очередь Катар), и цены на газ и нефть выросли. Это важно для экспортных контрактов Новатэка.

Вторая причина: Арктик СПГ-2 наконец-то заработал. На фоне дефицита энергоресурсов покупатели фактически перестали обращать внимание на санкции SDN. В 1 полугодии 2025 года был всего один рейс, а в 1 полугодии 2026 года их было >20.

Третья причина: налоговое послабление у Ямал СПГ. До конца 2025 года главный актив компании платил повышенный налог на прибыль 32%. С 1 января 2026 года ставка снизилась до стандартных 25%.

Но в итоге выручка выросла символически с 804 до 836 млрд руб. Причем рост обеспечен преимущественно индексацией цен внутри РФ. Отчасти позитив съел крепкий рубль. Кроме того, после 2022 года Новатэк не торгует по споту, поэтому смотреть на фьючерсы на газ некорректно.

Прибыль год к году при этом не выросла. Не помогли ни рабочий Арктик СПГ-2, ни снижение налога у Ямал СПГ.

Сейчас главный риск – европейский рынок

С 1 января 2027 года ЕС планирует закрыть для Новатэка маржинальный европейский рынок. На него приходится минимум 25% текущей выручки.

Из-за ситуации на Ближнем Востоке решение, скорее всего, могут отложить на некоторое время (например, до конца 2027 года). Но пока, судя по риторике и действиям, закрытие в итоге все равно неизбежно.

В этом случае придется переориентироваться на Восток. Там длиннее логистическое плечо и нужны скидки для покупателей. Это довольно серьезный потенциальный удар по чистой прибыли (>40%!)

Взгляд на Новатэк нейтральный. Новатэк остается ставкой на мир

Без улучшения на геополитическом треке во втором полугодии жду лишь небольших улучшений. 1-е полугодие показало, что эффекта на бизнес от улучшения конъюнктуры почти нет.

Форвардный P/E на 2026 год 6–7х, дивидендная доходность около 8%. Для сравнения, ОФЗ дают >16,5%. 

При этом из-за санкционного риска P/E 2027 года уже рисуется заметно выше.

В итоге Новатэк качественный бизнес с отрицательным долгом. Но при такой дивидендной доходности и при вероятном закрытии европейского рынка апсайд в акциях ограничен.

Итоговая прогнозируемая цена: 1050₽ (недооценки нет)

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Даниил](https://t.me/+aNJYYEtKe4FhMThi)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей