РОСНЕФТЬ: АНАЛИЗ [ROSN]

Восток Ойл не спасёт раньше 2027: Роснефть без драйверов

Роснефть — российская нефтегазовая компания, блокирующий пакет акций которой принадлежит государственному АО «Роснефтегаз».

Выручка:
- 2023 — 916,3₽ млрд
- 2024 — 1013,9₽ млрд
- 2025 — 823,6₽ млрд
- 2026 (LTM) — 826,2₽ млрд
Темпы роста — 7%

Прибыль:
- 2023 — 126,7₽ млрд
- 2024 — 108,4₽ млрд
- 2025 — 29,3₽ млрд
- 2026 (LTM) — 24,8₽ млрд
Темпы роста — <0%

• Капитализация — 3623 млрд руб.
• P/E — 14,6, среднее — 10,7
• P/BV — 0,39, среднее — 0,78
• EV/EBITDA — 1,5, среднее — 2,82
• ROE — 2,7%, среднее — 11,7%
• Чистый долг — 3893 млрд руб. (+26% г/г)

Если взглянуть на основные метрики Роснефти, можно сказать, что акции находятся немного ниже справедливых уровней.

Обзор дивидендов Роснефти

• 2022 — 38,36 руб/акцию
• 2023 — 59,78 руб/акцию
• 2024 — 51,15 руб/акцию
• 2025 — 13,83 руб/акцию
Темпы роста: 0%

▫️ Дивиденды за 2 полугодие 2025 года составили: 2,27 руб/акцию (0,7%)

[Роснефть четко следует своей див. политике, поэтому дивиденды всегда без сюрпризов](https://t.me/c/1667225532/5156)

▫️ Доходность актива с учетом дивидендов: (-27%)

Прогноз дивидендов за 1 полугодие 2026 года: 9,4₽ руб/акцию (2,8%)

Рекомендация будет в ноябре

За 2 полугодие дивиденд будет больше. Пока ожидаю 15-18 руб. Но в итоге за 2026 год див. доходность в Роснефти все равно ограничится 8%.

Здесь идея совершенно не в дивидендах

Дивидендная политика эмитента:
Целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, целевой периодичностью является выплата дивидендов по меньшей мере два раза в год. Всегда следуют див. политике. 

Вывод по акциям Роснефти

Роснефть остается в большей степени именно ставкой на рост добычи нефти.

Значительная часть долгосрочной инвестиционной идеи связана с ВостокОйлом, и в сентябре начались первые отгрузки нефти.

Я пока существенного эффекта на финансовые показатели не жду. Увидим их только в 2027-2028 году.

И то стоит понимать, что Восток Ойл нужен — это не просто про большой рост добычи, это замещение снижения добычи на старых месторождениях.

Сейчас Роснефть добывает 180 млн тонн в год, Восток Ойл (по мнению компании) даст 30 млн в 2027 году и до 50 млн к 2030, а после можно и до 100 млн разогнать.

Только как увеличивать поставки нефти при ограничениях ОПЕК и санкциях? Поэтому повторюсь, что это будет в основном замещение, а не бурный рост.

Единственный реальный плюс — льготы с этого проекта. При тех же объемах могут заработать больше

В 1-м полугодии Роснефть не смогла нормально воспользоваться высокими ценами на нефть. Второе полугодие может быть лучше.

Чистая прибыль за январь-июнь снизилась до 200 млрд руб (-18,4%). Но справедливости ради отмечу, что много прибыли съели неденежные и разовые факторы, включая курсовые разницы и обесценение активов.

Теперь более высокая цена нефти в сочетании с ослаблением рубля способна заметно улучшить чистую прибыль второго полугодия и привести к реализации оптимистичного сценария.

Только даже в позитивном сценарии получим совокупную дивидендную доходность за год до 9%, что для текущего рынка мало.

Я продолжаю нейтрально смотреть на Роснефть, хоть и потенциал сохраняется

При довольно оптимистичном сценарии 2-го полугодия получим EBITDA в 2,5–2,6 трлн руб, тогда Роснефть оцениваются примерно в 7,5–8,4x P/E и 3,0–3,1x EV/EBITDA. Все равно недёшево.

К тому же цены на нефть находятся на уровнях, которые вряд ли можно считать устойчивыми на длительном горизонте. В случае падения цен без значимой девальвации весь сектор будет под давлением. Роснефть из-за большей чувствительности отреагирует сильнее. 

На текущем этапе в нефтегазовом секторе ЛУКОЙЛ или та же Газпромнефть выглядит интереснее (хотя и там потенциала осталось мало).

Ранее разбирал, что по 300 руб. Роснефть интересна, по текущим уже не особо.  

Итоговая прогнозируемая цена: 360₽ (потенциал +5%)

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Даниил](https://max.ru/join/9V2gzb9E8nRYTCaBIHdbKGx4OSuRp-UCQTgAze5F1h4)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей