БАЗИС [анализ] [BAZA]

Базис: оцениваем перспективы участия

10 декабря разработчик ПО Базис начнет торги во втором эшелоне Московской биржи. Сбор заявок на IPO пройдет с 4 по 9 декабря.  

О компании  
Базис разрабатывает программное обеспечение для управления динамической инфраструктурой, виртуализации рабочих мест и создания региональных облачных сетей. Компания занимает лидирующие позиции на рынках динамического ПО (19%), виртуализации (26%) и контейнеризации (20%). 50% акций принадлежит РТК-ЦОД, дочерней компании Ростелекома, которая владеет 55% этого бизнеса.  

Детали IPO  

- Цена размещения: 103–109 ₽ за акцию  
- Капитализация: 17–18 млрд ₽  
- Объем размещения: 3 млрд ₽  
- Формат: cash-out, количество акций в обращении не изменится  
- Продажа акций осуществляется миноритариями, РТК-ЦОД свою долю не выставляет  
- Предусмотрен стабилизационный пакет на 30 дней и lock-up на 180 дней  
- Гарантированная аллокация: 1 лот (10 акций); заявки на более 10 лотов не удовлетворяются  
- Тикер: BAZA, торги начинаются 10 декабря  

Основные показатели за 9 месяцев 2025 года по МСФО  

- Выручка: 3,5 млрд ₽ (+57% по сравнению с прошлым годом)  
- OIBDA: 1,9 млрд ₽ (+42% по сравнению с прошлым годом)  
- Маржа OIBDA: 54% (-5 п. п. по сравнению с прошлым годом)  
- OIBDAC: 0,9 млрд ₽ (+40% по сравнению с прошлым годом)  
- Чистая прибыль: 1 млрд ₽ (+35% по сравнению с прошлым годом)  
- NIC: 0,9 млрд ₽ (+42% по сравнению с прошлым годом)  
- Net Debt / LTM OIBDA: -0,1  

Почему это интересно?  

- Быстрый рост: компания демонстрирует двузначные темпы роста, опережая другие публичные IT-компании, даже в условиях сложной экономической конъюнктуры. Ожидается, что в 2025 году рост составит 30–40%.  
- Высокая маржа: маржа EBITDA Базиса превышает 50%, что значительно выше, чем у других IT-компаний, таких как Астра, у которой маржа за первое полугодие составляет 20%.  
- Перспективный рынок: сегмент динамического ПО растет на 16–17% ежегодно до 2030 года благодаря облачным технологиям и виртуализации инфраструктуры.  
- Отрицательный чистый долг: у компании есть ресурсы для роста, разработки новых продуктов и выплаты дивидендов без привлечения заемных средств.  
- Прогноз по дивидендам: при текущем финансовом состоянии компания может выплачивать более 50% от NIC. Потенциально это может дать 3–3,5 ₽ дивидендов на акцию в 2025 году, что обеспечит доходность на уровне 3–4%.  
- Низкая оценка: при текущих темпах роста FWD P/E на 2025 год составляет примерно 6,9, что делает компанию дешевле всех публичных IT-игроков.  

Риски  

- Зависимость от B2G: всего 15% выручки приходится на сегмент B2B. Это обеспечивает стабильность показателей, но может затруднить рост в коммерческом секторе при восстановлении IT-рынка.  
- Конкуренция в B2B: для возвращения прежних показателей (60%+ выручки) потребуются дополнительные расходы.  
- Высокая доля рынка: органический рост ограничен из-за текущей высокой доли на рынке.  
- Замедление темпов роста: при слабом восстановлении отрасли в 2026 году темпы роста могут снизиться.  
- Слабый IT-рынок: IPO проводится в условиях низкого спроса, что повышает риск того, что 2026 год будет значительно слабее 2025-го.  

Заключение  

Руководство компании выводит ее на рынок с большой осторожностью. Недоверие к IT-сектору после серии слабых отчетов велико, поэтому оценка около 7 P/E кажется умеренной и адекватной.  

Важно: Ростелеком не участвует в продаже своей доли, что можно рассматривать как знак уверенности мажоритария.  

Однако главная проблема не в самой компании, а в общем состоянии рынка:  
- IT-отрасль переживает непростые времена,  
- прогнозы большинства компаний снижены,  
- нет признаков восстановления спроса,  
- Базис не раскрывает данные о динамике отгрузок, что затрудняет оценку будущих темпов роста.  

Учитывая предстоящие IPO Солара и РТК-ЦОДа от Ростелекома, Базис может служить своего рода «прогревом рынка». Для Ростелекома успешное размещение Базиса важно, поэтому котировки, вероятно, не упадут слишком сильно, но и ажиотажного спроса ожидать не стоит.  

Оптимальная стратегия — дождаться большего дисконта или улучшения ситуации на рынке отечественного ПО, особенно в сегменте B2B.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:
https://i.mondiara.com/i/c/bazis_analytics

Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

Источник: Invest Era