ДЕНИС ЛЕНИВЕЦ

Новые облигации: Делимобиль 1Р10. Купоны до 23,5% на 1,5 года

Чем ниже ставка ЦБ, тем выше доходность, которой Делимобиль пытается завлечь кредиторов. Понятно, что не от хорошей жизни.

Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»

Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) — сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в РФ.

Основан в 2015 г., сегодня оказывает услуги в 22 крупных городах. Аудитория проекта на середину 2026 составляет 13,8 млн человек, автопарк — около 27 тыс. машин.

Кредитный рейтинг: BBB+ «негативный» от АКРА ([май 2026](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6842/)), BBB+ «стабильный» от НКР ([июнь 2026](https://ratings.ru/ratings/press-releases/Delimobil-RA-030626/))

В обращении 6 выпусков общим объемом 13,6 млрд ₽. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд погашается уже 8 октября.

Финансовые результаты:

Итоги-2025 я разбирал [тут](https://t.me/sid_inves/3142). Теперь смотрим ключевые цифры из отчета [МСФО](https://invest.delimobil.ru/financial) за 1П2026:

▫️ Выручка: 14,1 млрд ₽ (-3,6% г/г). Снижение выручки (при росте проданных минут на 24% до 1,05 млрд) объясняется сознательным сокращением парка на 12% и смещением фокуса на повышение эффективности.

▫️ Скорр. EBITDA: 2,44 млрд ₽ (-5,6% г/г). Рентабельность подросла до 17%. EBITDA за 2 кв. — 1,5 млрд ₽ (+65% к 1 кв.) при рентабельности 20% благодаря росту эффективности текущего автопарка.

▫️ Чистый убыток: 1,67 млрд ₽ (в 1П2025 был убыток 1,93 млрд ₽). Главная проблема — гигантские фин. расходы в 3,11 млрд ₽ (но они немного снизились на 13,7% г/г).

▫️ Собственный капитал: 784 млн ₽ (-68% за 6 мес). Компания активно гасила займы, жертвуя капиталом. Активы увеличились на 9,7% до 39,5 млрд ₽. На счетах 1,05 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 1,27 млрд).

▫️ Кредиты и займы: 14,55 млрд ₽ (-21% за 6 мес). Из них долгосрочные — 11,16 млрд ₽, краткосрочные — 3,39 млрд ₽. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM с учетом аренды всё ещё очень высокая — 5,8х.

Параметры выпуска:

▫️ Объем: 1 млрд ₽
▫️ Купон: до 23,5% (YTM до 26,2%)
▫️ Выплаты: 12 раз в год
▫️ Срок: 1,5 года
▫️ Рейтинг: BBB+ от АКРА и НКР

Сбор заявок — 30 сентября, размещение — 05 октября 2026

Резюме: не ушататься бы

Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, [без оферты](https://t.me/sid_inves/606) и без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743)

Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка.

Позитивная операционка. Во 2 кв. 2026 операционная прибыль выросла на 33%, EBITDA — на 65% кв/кв. Расходы на обслуживание автомобилей снизились на 23%. Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ и наращивает базу клиентов.

Убытки. Сказались крупные вложения в развитие и взлёт проц. расходов. Зато в 2025 г. построили свою сеть СТО и первый распред. центр автозапчастей. Но капитал рухнул до 2% от активов, а если вычесть отложенный налоговый актив, то он вообще отрицательный.

Долговая нагрузка! Вместе с арендой она составляет около 6х EBITDA. Показатель ЧД/Капитал достиг 44x – экстремально высокий уровень. Вся годовая EBITDA меньше фин. расходов, покрытие процентов ICR околонулевое.

Снижение рейтинга. В прошлом году АКРА дважды понизило рейтинг — с А до BBB+, и прогноз «негативный». Как и нас, её [волнует](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6479/) ухудшение долговой нагрузки, ликвидности и денежного потока. А сейчас ещё и топливный кризис ударил по бизнесу.

Вывод

Делимобилю нужно срочно «резать косты», и он это понимает. В ноябре 2025 запущен фокус на сегменте эконом-каршеринга с гибким ценообразованием. Винченцо Трани [открыл](https://www.cnews.ru/news/top/2026-05-22_osnovatel_delimobilya) компании кредитные линии на 10 млрд ₽, что даёт передышку для погашения ближайших обязательств. Условия нового выпуска опять намного лучше среднерыночных, поскольку иначе просто не занять. 

Пока что вся EBITDA уходит в выхлопную трубу (на проц. расходы). Купон на 9% выше КС — это, конечно, мощно и страшновато одновременно. А вот давать ли каршерингу под такую доходность или пускай уезжает в закат — решайте сами.

▫️ [Мой канал в MAX](https://max.ru/sid_inves)

▫️ [Мой канал в Telegram](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi)

▫️ [Мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/Sid_invest)

▫️ [Мои статьи на Mondiara News](https://news.mondiara.com/categories/313)

Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.