Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Новые облигации "Т-Кредитный поток 3.0" - до 18,95% годовых

Не прошло и трёх месяцев после размещения второго ["Кредитного потока"](https://t.me/sid_inves/2259) (не путать с "Северным"😉), как желтый банк запускает "Кредитный поток 3.0". Это секьюритизированные облиги, обеспеченные займами по кредиткам. Обещают купонную доходность до 17,5% и предельный срок погашения почти 5 лет.

💰Эмитент: ООО "СФО ТБ-5"

🏛️"Специализированное финансовое общество ТБ-5" - отдельная контора, созданная Т-Банком специально для этой сделки.

💳Фишка выпуска в том, что это первые облиги такого рода в РФ, которые привязаны к долгам именно по кредитным картам.

"Мы делимся с инвесторами доходом от кредитных карт. Портфель кредитов, обеспечивающих облигации, диверсифицирован по годам выдачи — с 2013 по 2025 год. Банк обладает многолетним опытом в оценке кредитных рисков" - фин. директор Т-Банка Павел Токарев.

До этого Т-Банк уже размещал через спец. компании выпуски облигаций, обеспеченные ипотечными кредитами (ИА "ТБ-2") и потреб. кредитами (СФО "ТБ-1" - он же первый "Кредитный поток"). В августе был [запуск](https://t.me/sid_inves/2259) "Кредитного потока 2.0" через СФО "ТБ-4".

⭐️Кредитный рейтинг: eAAA (ru.sf) от АКРА ([сентябрь 2025](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6080/)) - наивысший, но с оговорками.

Напомню, что секьюритизация - это способ, при котором компания превращает поток будущих платежей по каким-то своим активам (например, кредитам, аренде, ипотеке) в ценные бумаги и продаёт их инвесторам.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СФО-ТБ-5
● Банк-оригинатор: АО «ТБанк»
● Объем: до 12 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 15 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTM до 18,95%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 2 года
● Ожидаемое погашение: 24.12.2027
● Предельное погашение: 24.06.2030
● Оферта: нет
● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: начнётся после 30.11.2027

По окончанию револьверного периода начинается амортизация и у эмитента возникает право [call-опциона](https://t.me/sid_inves/606) в любую дату купона.

👉Организатор: Т-Банк.

⏳Сбор заявок: 11 ноября, размещение - 13 ноября 2025.

📍[Презентация выпуска для инвесторов](https://invest-wmadm-feed-bucket.cdn-tinkoff.ru/b7ec63a7-56bb-42c0-99bf-5410673edb79)

🤔Резюме: заработать на должниках

Итак, ТБ-5 размещает секьюритизированные облиги объемом 12 млрд ₽ с ежемесячным купоном, обеспеченные потребкредитами.

✅Известный банк-оригинатор. АО "ТБанк" входит в перечень системно значимых. Но в реальности прямой связи между ним и эмитентом нет. Контролирует [ООО «СФО ТБ-5»](https://www.audit-it.ru/contragent/1257700106180_ooo-sfo-tb-5) вообще АКРА, которая и присвоила рейтинг ААА.

✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты в случае чего покроются резервами. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 25% больше номинального объема облигаций.

✅Формальный рейтинг AAA. Но тут НЮАНС. Рейтинг установлен (цитирую АКРу) благодаря "кредитной поддержке, резервному фонду, уровню избыточной доходности и качеству портфеля обеспечения". Методика оценки не вполне прозрачная, тем более что прослеживается конфликт интересов.

⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги. Расчетный срок обращения - 2,1 года, дюрация - 1,78 года, но при необходимости могут растянуть и до 2030 г.

⛔️Риски форс-мажора. В случае массового ухудшения фин. состояния заемщиков, организация может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам даже с учетом резерва.

💼Вывод: в принципе, обеспеченные бонды при прочих равных всегда лучше, чем необеспеченные, поэтому при сохранении купона не ниже 17% можно присмотреться. Но остаётся открытым вопрос о реальном качестве заемщиков, долги которых Т-Банк отгрузил в СФО.

Подчеркну снова: это не облигации Т-Банка. По сути, мы покупаем просто кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 75%. Азартная альтернатива "традиционным" облигам, зато с формальным ААА-рейтингом.
----------------------
👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции!

Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi