ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

Облигации перестали быть «тихой гаванью»

Есть ли повод для паники?

Многие инвесторы привыкли, что облигационный рынок является намного менее волатильным и предсказуемым, нежели рынок акций. 

Однако динамика рынка с середины августа ставит под сомнение этот тезис. Попробуем разобраться в причинах этого явления и его значимости для долгосрочных инвесторов.

Индексы

Индекс RGBI с середины августа снизился примерно на 3%. Индекс ВДО рухнул на 13%. Иначе говоря, на рынке, очевидно, идёт коррекция. 

Основная причина — проект бюджета со значительным дефицитом, что привело к усугублению снижения в длинных ОФЗ, а также переход ЦБ к паузе.

Обвал высокорейтинговых эмитентов

Этот момент наложился на проблемы с изначально высокорейтинговыми эмитентами — Балтийский лизинг, Полипласт, Самолёт, что сопровождалось резким обвалом котировок на десятки процентов и вызвало панические продажи значительного числа инвесторов-физиков. 

Причём не только вышеназванных эмитентов. Уход от риска приобрёл глобальные масштабы, что сопровождается ростом спредов или премии, которую инвесторы требуют за риск. В итоге все бумаги с рейтингами ниже АА испытали снижение котировок в той или иной степени. 

В рейтингах ниже BBB падение носило намного более резкий характер. В ещё более низких рейтингах многие бумаги стабильно торгуются по 60–70% от номинала.

Наши портфели

В крайне сложной рыночной ситуации все облигационные портфели Инвест Эра показали себя лучше аналогов. Портфель на IDEAS показал +0,9% (!!) за сентябрь в основном по причине очень высокого ТКД и того, что часть эмитентов уже отпадала своё в августе и стабилизировалась в сентябре. 

Безусловно, отсутствие «вшитых» комиссий также позитивно повлияло на результат. Портфель автоследования в Т-Банке снизился на 1,5%, в основном потому, что коррекция высокого рейтинга началась позже, чем ВДО, и продолжалась весь сентябрь.

Результаты фондов

С начала года портфель на Ideas вырос более чем на 16%, а портфель автоследования Т-Банка — примерно на 11%. Для понимания, TMON (фонд ликвидности) принёс 10,3% с начала года. Кажется, что портфелю автоследования обыграть на 0,7% фонд ликвидности — такое себе достижение. 

Однако давайте посмотрим на наших коллег по цеху, а именно облигационные фонды. Результат ведущего фонда Т-Капитал Облигации — около 9% с начала года, Альфа-Капитал Управляемые облигации — около 5,4%, 

Первая — Фонд Корпоративные облигации (СБЕР) — около 8,3%, ПСБ — Рублевые облигации — около 9%. Большинство фондов, управляемых высокооплачиваемыми командами банковских аналитиков, НЕ смогло показать доходность выше фондов ликвидности, а мы смогли. 

Также нужно учитывать, что мы недалеко от нижней точки по рынку и на горизонте года будет заметный разрыв с фондом ликвидности

Цена риска

Что касается портфеля на IDEAS, то он намного более доходный, но и более рисковый, чем в Т-Банке. 

При этом я хотел бы на конкретном примере пояснить разницу в подходах, которая имеет место быть при управлении. Есть достаточно известный облигационный фонд «Контрада — Высокодоходные облигации» (ИПИФ), который заработал свыше 40% годовых в 2025 году, вошёл в десятку самых доходных фондов и рос каждый месяц 2026 года. 

На конец августа фонд показывал доходность 13% с начала года, данных за сентябрь пока нет. Суть в том, что крупнейшие позиции в фонде — это АФК «Система» и «Самолёт» с долями около 10% каждая. 

После обвала котировок обоих эмитентов и с учётом текущих рыночных цен убыток фонда за сентябрь может составить около 5%. После чего он покажет доходность ниже большинства облигационных фондов и, внимание, проиграет ликвидности.

Диверсификация

Я написал это для того, чтобы высокие результаты, показанные на горизонте года, не вводили в заблуждение инвесторов. Для полной проверки работающей стратегии на рынке обычно требуется от 3 лет. Напомним, что портфель на Ideas работает публично более 3,5 лет. Желание управляющего увеличить ставку и долю эмитента для буста доходности редко хорошо заканчивается. 

И «Контрада» будет этому живым примером. В портфеле Ideas доля на одного эмитента не превышает 5% и, как правило, держится в районе 3%, что смягчает риски внезапных или «технических» проблем у эмитентов. «Самолёта» не было ни в одном нашем портфеле, поэтому обвал котировок никак не отразился на доходности.

Прогноз

С точки зрения перспектив я пока сохраняю прогноз о достижении портфелем на Ideas отметки в 20% годовых по итогам года. Портфель в Т-Инвест может показать около 15–16% годовых уже с учётом комиссий. Значительная часть текущей просадки связана со снижением котировок девелоперов на проблемах «Самолёта». 

Если рынок успокоится в ноябре–декабре и не последует новых шоков, то оба портфеля достигнут плановых значений. Как это обычно бывает, момент коррекции даёт разумным инвесторам возможность получить экстра-доходность, ибо они могут заходить в позиции ниже точки входа эталонного портфеля. 

Стоит этим пользоваться тем, кто ждал момента для подключения или подписки. Сейчас, вероятно, лучшая точка входа на рынок долга с декабря 2024 года.

Получить доступ к портфелям Ideas:
https://invest-era.ru/products/ideas-russia

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. MONDIARA не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.

Источник: [Era Bond](https://max.ru/Erabond)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей