ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

МГКЛ заработала на 33% больше, но длинные облигации компании торгуются с доходностью более 50% годовых

У МГКЛ («Мосгорломбард») накопился шлейф историй. 

В мае 2025 года ЦБ [установил](https://www.cbr.ru/press/pr/?file=638836119018829668PNP.htm), что гендиректор Алексей Лазутин и его жена неправомерно использовали инсайдерскую информацию при сделках с акциями. 

Оба привлечены к административной ответственности

Ассоциация инвесторов АВО 31 августа 2026 года направила в ЦБ письмо с просьбой проверить качество аудита отчётности МГКЛ, прежде всего из-за гудвилла.

После публикации письма, 1 сентября, облигации отдельных выпусков теряли до 30%. А 11 сентября «Эксперт РА» снизил рейтинг с ruBB- до ruB

Есть и хорошие новости: за 1 полугодие 2026 года выручка компании [выросла](https://mgkl.group/investors/reports-and-results/) в 2,7 раза до 27 млрд рублей, чистая прибыль — на 33% до 551 млн, EBITDA по расчёту компании — на 63% до 1,81 млрд. ФБК выпустил заключение по обзорной проверке без оговорок, но это не аудит.

Но 87% выручки — продажа драгметаллов, валовая маржа по ней около 0,7%. Прибыль даёт ресейл, а ломбардный сегмент в убытке 376 млн. Процентные расходы выросли на 86% до 800 млн рублей, превысив процентные доходы (666 млн)

Гудвилл вырос до 2,28 млрд рублей и почти равен капиталу акционеров. Причина — МГКЛ купил «Ломбард Аквамарин» за 941 млн при отрицательных чистых активах (минус 32 млн), поэтому на балансе появился гудвилл в размере 973 млн.

Долг и деньги

Облигационный долг — 6,34 млрд рублей (+13% с начала года). Операционный денежный поток — минус 2,25 млрд против плюс 250 млн годом ранее, денежные средства сократились на 30% до 3,2 млрд.

Что говорит сама компания: гудвилл ежегодно тестируется на обесценение, а цена «Ломбарда Аквамарин» определена по независимой оценке. Убыток ломбардного сегмента компания объясняет тем, что ломбарды и ресейл работают в одних точках, а расходы ложатся на ломбардное юрлицо.

Мнение IF Bonds

Признаков немедленного дефолта нет: купоны платятся, ближайшее погашение — 150 млн рублей 29 декабря. Но доходность более 50% — цена риска: гудвилл почти равен капиталу, долг растёт, рейтинг «Эксперт РА» отозван по инициативе компании. 

Для принятия решений по МГКЛ лучше дождаться ответа ЦБ и годового теста гудвилла.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Источник: [IF Bonds](https://t.me/if_bonds/4254)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей