ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

Разбор нового флоатера: ЯТЭК 001Р-07. Дают КС + 350 б. п. — стоит ли брать?

Коллеги, на долговом рынке интересное размещение. На фоне паузы ЦБ (ставка 14%) корпоративные флоатеры остаются неплохой защитой капитала. 

1 октября собирает книгу заявок ПАО «ЯТЭК» (Якутская топливно-энергетическая компания).
Изучил свежую отчетность за 1 полугодие 2026 года, делюсь выжимкой! 

Параметры выпуска (ЯТЭК-001Р-07)

• Рейтинг: A(RU) от АКРА / ruA- от Эксперт РА (крепкий середняк) 
• Тип купона: Плавающий (флоатер) 
• Ставка: Ключевая ставка + 350 б. п. (премия 3,5%) 
• Купонный период: Ежемесячно (12 раз в год) 
• Срок обращения: 2,5 года (весна 2029) 
• Амортизация / Оферта: Нет / Нет 
• Объем: 1 млрд руб. 
• Статус: Для всех
Сбор заявок: 1 октября | Размещение: 6 октября

ПОЧЕМУ ЭТО ИНТЕРЕСНО (ПЛЮСЫ):

1. Феноменальная маржинальность бизнеса. ЯТЭК — монополист по поставкам газа в Якутии. По итогам 1 полугодия 2026 рентабельность по EBITDA составила 54,2%! Валовая прибыль растет, операционные издержки под жестким контролем.

2. Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг / EBITDA находится на уровне 1,31х. Всё, что ниже 2х — это очень комфортный уровень. Проценты по долгу перекрываются операционной прибылью более чем в 4 раза.

3. Изоляция от внешних шоков. Да, ЯТЭК в жестких SDN-листах. Но 100% выручки генерируется внутри РФ, и 100% долга номинировано в рублях. Влияние западных санкций на текущий денежный поток минимально.

РИСКИ И НЮАНСЫ:

1. «Стена долга» в 2027 году. В апреле 2027 года компании предстоит погасить старый выпуск на 5,5 млрд руб. Это создает временный дефицит оборотного капитала на балансе. 
Смягчающий фактор: У компании открыты невыбранные кредитные линии в ВБРР на 1,8 млрд руб. + сильный операционный денежный поток (более 2,2 млрд руб. за полугодие). С рефинансированием проблем быть не должно. 

2. Концентрация бизнеса. Компания жестко привязана к одному региону (Якутия) и имеет пару очень крупных покупателей (74% выручки).

СРАВНЕНИЕ С ДРУГИМИ ВЫПУСКАМИ ЯТЭК 

▫️ Старый фикс 001Р-03 гасится уже на днях — неинтересно. 
• Флоатер 001Р-04 (до 2027) дает всего КС + 250 б. п. 

▫️ Флоатер 001Р-06 дает КС + 425 б. п., но торгуется чуть выше номинала и срок погашения через пол года.

▫️ Новый выпуск 001Р-07 по номиналу — это сейчас самый оптимальный вариант инвестиций в данного эмитента.

Что в итоге?

При текущей ставке в 14%, первый купон составит 17,5% годовых. А благодаря ежемесячным выплатам и реинвестированию, эффективная доходность перевалит за 18,9%.

Думаю, что можно поучаствовать в данном размещении. Это отличный инструмент для фиксации высокой премии к ключевой ставке на 2,5 года. Надежный заемщик с прозрачной экономикой. 

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3805)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей