ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

17,19% доходности по кредитам Сбера: какие риски?

Сегодня СФО «СБ Секьюритизация 6» размещает облигации, обеспеченные портфелем потребительских кредитов Сбера. 

Под капотом — около 350 тыс. потребкредитов на 80 млрд ₽ со средней ставкой 33%. Инвесторам предлагают класс АС (до 24 млрд), купон 16% и ориентир доходности 17,19%.

У этих секьюров есть интересная особенность: срок, на который вы фактически дадите деньги в долг, заранее неизвестен.

Базовый ожидаемый срок жизни АС — 1 год 9 месяцев. Но это именно расчёт модели, а не обещание Сбера.

И вот здесь начинается самое интересное.

Сбер закладывает в базовый сценарий 1,5% просрочки в месяц. Но сам же объясняет: это параметр модели, который инвестор может менять. Можно заложить другую просрочку, темпы досрочного погашения кредитов или объём выкупа просрочки Сбером.

Причём фиксированного обязательства выкупать определённый объём просрочки в месяц нет.

Комментарий Сбера:

«Базовые параметры модели отражают текущую оценку Сбером наиболее реалистичного сценария с учётом опыта предыдущих сделок секьюритизации. 

В частности, по данным отчётов расчётного агента (которые ежемесячно публикуются на сайтах сделок) по предыдущим сделкам, месячный объём требований с просрочкой 30+ дней менялся примерно в диапазоне от 0,5% до более 2% портфеля; значение 1,5% находится внутри этого исторически наблюдаемого диапазона.

В пяти предыдущих сделках Сбер реализовывал право на приобретение требований с просрочкой 30+ дней».

Но если фактический выкуп окажется ниже модельного, амортизация может идти медленнее. Если заёмщики начнут активнее гасить кредиты досрочно — деньги, наоборот, могут вернуться быстрее. Тогда возникает риск реинвестирования под меньший процент. 

По факту вы стоите перед выбором.

▫️ Можно условно положить деньги в ОФЗ на 1,6 лет, получить около 14,8%, понимая срок и денежный поток.

▫️ А можно пойти в АС, довериться базовому сценарию и рассчитывать примерно на 17% годовых, но принять неопределённость: деньги могут вернуться быстрее или медленнее.

Вот за эту неопределённость и доплачивают доходностью

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Источник: [InvestFuture](https://t.me/investfuture/15336)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей