ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

26,2% от Делимобиля: займут ли?

Каршеринг «Руссия» («Делимобиль») вновь выходит на рынок с новым выпуском. Разберем, интересно ли размещение.

Параметры:

▫️ объем: 1 млрд руб.
▫️ купон: ежемесячный, до 23,5% (YTM до 26,2%)
▫️ срок: 1,5 года
▫️ амортизация/оферта: нет
▫️ рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА, BBB+.ru от НКР
▫️ доступно: всем
▫️ сбор заявок: до 30 сентября 

Что с компанией?

Отчет за первое полугодие мы [разбирали](https://t.me/if_bonds/4128) совсем недавно. 

Пройдемся по основным цифрам:

▫️ выручка: 14,1 млрд руб. (-4% г/г)
▫️ рентабельность по EBITDA: 17% (-1 п.п. г/г)
▫️ EBITDA: 2,4 млрд руб. (-6% г/г)
▫️ чистый убыток: 1,6 млрд руб. (против 1,9 млрд руб. год назад)
▫️ свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г)

Компания весь год делает упор на повышение рентабельности: во втором квартале себестоимость снизилась на 9% год-к-году, выручка на автомобиль выросла на 5%, количество проданных минут на автомобиль увеличилось на 31%, а количество поездок на автомобиль стало больше на 12%. При этом общая выручка все равно снизилась из-за сознательного сокращения автопарка на 12%.

Долги

Несмотря на все попытки увеличить эффективность, компания до сих пор убыточна. Причина — огромные процентные расходы. За первое полугодие они составили 1,5 млрд руб., а вместе с расходами на аренду — 3,1 млрд руб. Чистый долг/EBITDA сейчас на уровне 5,8х, а ICR с учетом скорректированной EBITDA — около 0,79х. Годовая EBITDA уже меньше финансовых расходов, и это настораживает.

Что касается тела долга, то тут картина пока обнадеживает: в этом году компания погасила облигаций на 6,6 млрд руб. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд руб. нужно погасить 8 октября, и на этом стена погашений этого года будет пройдена. С учетом того, что владелец «Делимобиля» Винченцо Трани открыл компании кредитную линию на 10 млрд руб. в начале года, эмитент, скорее всего, расплатится по долгам в этом году, но что будет дальше — пока вопрос.

Мнение IF Bonds:

Компания размещает новый выпуск с доходностью 26,2%, в то время как остальные ее бумаги с похожей дюрацией торгуются с доходностью 30-36%. Сейчас Делимобилю крайне необходимо дешевое финансирование, а его при текущих ставках ждать не приходится. Удастся ли эмитенту выйти из этой ситуации и дождаться низких ставок — неизвестно, но участвовать в таких размещениях стоит лишь на свой страх и риск.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Источник: [IF Bonds — Облигации РФ](https://t.me/if_bonds/4236)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей