ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

Разбор нового выпуска: «НоваБев Групп» 003P-04. Премия к рынку, которую нельзя пропустить?

29 сентября пройдет сбор заявок на новый выпуск облигаций ПАО «НоваБев Групп» (ex-Beluga Group). На фоне сентябрьской паузы ЦБ (КС осталась на уровне 14%) эмитент предлагает параметры, мимо которых сложно пройти. Давайте разбираться.

Кто эмитент?

«НоваБев Групп» — абсолютный лидер алкогольного рынка РФ. Это уже давно не просто производитель водки, а гигантский омниканальный ретейлер. У компании 5 заводов, собственная винодельня «Поместье Голубицкое» и главное — сеть «ВинЛаб» (уже 2 225 магазинов).

Параметры выпуска (НоваБев-003Р-04) 

▫️ Номинал: 1 000 ₽ (доступно неквалам) 
▫️ Объем: до 5 млрд ₽ (вместе с флоатером 003P-05) 
▫️ Срок: 3 года 
▫️ Ориентир купона: до 16,50% годовых 
▫️ Доходность (YTM): до 17,81% 
▫️ Выплаты: 12 раз в год 
▫️ Амортизация: Да (по 50% в даты 30-го и 36-го купонов) 
▫️ Оферта: Нет 
▫️ Кредитный рейтинг: ruAA- (Эксперт РА) / AA.ru (НКР) 
▫️ Сбор заявок: 29 сентября 2026 года

Как дела с финансами (по итогам 1П 2026)?

Компания уверенно перекладывает инфляцию в цены и уходит в премиум-сегмент. 

Выручка: +8% (74,4 млрд ₽) — при том, что в штуках продажи чуть упали. 

EBITDA: +9% (рекордные 10 млрд ₽). Маржинальность бизнеса растет. 

Чистая прибыль: рухнула на 38% (до 1,3 млрд ₽). Причина одна — резкий рост процентных расходов из-за жесткой ДКП (кредиты стали дороже).

Долги и вероятность дефолта

Главный вопрос: не страшно ли давать в долг при падающей чистой прибыли? 
Нет, не страшно. Вероятность дефолта стремится к нулю. Отношение Чистый долг/EBITDA составляет адекватные 2,1x. 

Да, чистая маржа сжалась, но на балансе компании скопилось 22 млрд рублей кэша

 Это перекрывает все краткосрочные долги (3,5 млрд ₽) в 6 раз. Компания берет займ не от безысходности, а для покрытия кассового разрыва из-за новых правил уплаты акцизов на спирт, рефинансирования короткого долга и развития «ВинЛаба».

В чем подвох и почему такая премия? 

Летом случилась интересная история: агентство НКР подтвердило рейтинг компании на высоком уровне AA, а вот «Эксперт РА» понизило его на одну ступень до AA- из-за снижения покрытия процентных платежей. Именно из-за этого понижения эмитент вынужден давать премию. 

Сейчас старые выпуски «НоваБева» со схожей дюрацией (003P-01, 003P-02, 003P-03) торгуются с доходностью (YTM) около 16,1% - 16,3%. Новый выпуск дает 17,81%! Это колоссальная арбитражная аномалия внутри одного эмитента. Вы получаете премию в 160-180 б.п. просто за участие в первичке.

Макроэкономика работает на нас
Напомним, что весь 2025 год ЦБ жестил (ставка доходила до 21%), а в 2026 начал цикл снижения, который в сентябре остановился на уровне 14%. Зафиксировать купон 16,5% на 3 года вперед при ключевой в 14% — это шикарная возможность. Если (и когда) ставка ЦБ пойдет ниже в 2027-2028 годах, само «тело» облигации сильно вырастет в цене.

Что в итоге?

Считаю — участвовать стоит. Это одна из хороших идей на рынке корпоративных облигаций. Вы получаете двузначную доходность с ежемесячными выплатами от абсолютно понятного бизнеса с рейтингом АА- и кэшем на балансе. 

Единственный риск: из-за высокой привлекательности выпуска возможна переподписка книги и снижение купона (или низкая аллокация). Рекомендую подавать заявки по верхней границе ценового диапазона.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Илья Данилов](https://t.me/million_dochkam/3800)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей