ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

Selectel: два новых выпуска на фоне активной инвестпрограммы

6 октября Selectel собирает заявки сразу на два выпуска облигаций общим объёмом 5 млрд ₽. Срок обращения – 3,5 года, размещение запланировано на 9 октября.

Параметры выпусков:

▫️ 001Р-09R: флоатер, купон до КС + 2,25 п.п.
▫️ 001Р-10R: фикс до 16,75%, доходность к погашению до 18,1%
▫️ Амортизация: 40% номинала через 2 года, остаток – при погашении
▫️ Рейтинг АКРА: A+(RU), стабильный

Selectel продолжает быстро расти, но одновременно много инвестирует и наращивает долг. Поэтому перед участием в размещении важнее всего оценить запас прочности эмитента.

Разбираемся

За первое полугодие выручка выросла на 14%, до 10,2 млрд ₽. Основной бизнес (облачная инфраструктура) прибавил 15% и сформировал 87% выручки.

Скорректированная EBITDA достигла 5,4 млрд ₽ (+3%), чистая прибыль осталась около 1,9 млрд ₽. При этом маржа EBITDA снизилась с 59% до 53%, а чистая рентабельность – с 21% до 18%.

Главная причина давления на показатели – масштабная инвестпрограмма

За полугодие CAPEX составил 6,4 млрд ₽, большая часть ушла на серверное оборудование и расширение дата-центров. Компания активно вкладывается в GPU-инфраструктуру и ИИ, поэтому чистый долг / EBITDA вырос до 2,1x.

Для облигационеров это пока не выглядит критично, но дальнейший рост долга нужно контролировать.

Какой выпуск интереснее?

Флоатер защищает от сохранения высокой ставки. Фикс позволяет заранее закрепить купон 16,75%, если ставка в дальнейшем пойдёт вниз.

Плюсы:

➕ растущий облачный бизнес
➕ высокая операционная маржа
➕ рейтинг A+
➕ амортизация снижает дюрацию
➕ инвестиции создают базу для дальнейшего роста

Риски:

➖ долговая нагрузка увеличивается
➖ рентабельность снижается
➖ высокий CAPEX давит на денежный поток
➖ крупные вложения в ИИ могут окупаться дольше ожиданий

В сухом остатке, Selectel остаётся сильным растущим эмитентом, но уже проходит через капиталоёмкий этап развития. Оба выпуска выглядят рабочими, а выбор между ними зависит прежде всего от ожиданий по ключевой ставке.

Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

Автор: [Invest Premium](https://t.me/invest_prem/6828)

[MONDIARA](https://mondiara.com/)
Сделано Людьми. Для людей