ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

💥 Новые облигации Финэква: свежий взгляд на эмитент. ПКО Финэква входит в группу компаний «Экванта», которая также включает МФО «Быстроденьги», «Турбозайм» и «Эквайм», а также собственную IT-команду.

В конце ноября 2025 года Финэква разместила свой дебютный выпуск облигаций 1Р-01 (RU000A10DLN2). Подробный разбор этого события можно найти по [ссылке](https://t.me/mozginvest/1909). С тех пор компания не публиковала отдельную финансовую отчетность, и пока рано делать выводы о ее эффективности. Все выводы можно будет сделать к концу 2026 года, когда компания завершит отработку на новом большом объеме.

Однако вышла предварительная годовая отчетность по всей группе «Экванта». Меня интересует именно группа, а не отдельные юниты, такие как Финэква или «Быстроденьги», так как они не дают полной картины. В отчете указано следующее:

▫️ Портфель займов: 13,1 млрд (+51,4%).
▫️ ЧПД (после резервов): 15,1 млрд (+45,3%).
▫️ EBITDA: 5,3 млрд (+60,3%).
▫️ Прибыль: 2,2 млрд (+50,5%).
▫️ ОДП: -642 млн (было -2 132 млн). При этом портфель вырос на ~4,4 млрд, и без этих вложений «Экванта» вышла бы в плюс по кэшу.

Несмотря на общую тенденцию на рынке МФО, группа второй год активно наращивает портфель, и это у нее получается успешно. Процентные доходы растут и равномерно транслируются в EBITDA и прибыль. Никаких сложных моментов на пути не замечено.

В предварительном отчете нет деталей по NPL, резервам и другим аспектам, но, судя по базовым цифрам, все выглядит стабильно. По долговой части:

▫️ Чистый долг: 7,8 млрд (+49,6%).
▫️ ЧД/капитал: 1.56х (+0.22х).
▫️ Портфель/ЧД: 1.68х (+0.01х).
▫️ ICR: 2.86х (+0.13х).

Долг растет пропорционально портфелю и с запасом его покрывает. Все коэффициенты выглядят уверенно, а подушка кэша на конец 2025 года перекрывает годовые финансовые расходы.

Здесь нечего критиковать, и стало понятно, почему Финэкву выводят на долговой рынок с такими скромными параметрами выпуска.

⚠️ Важный момент в 2026 году – новые требования по биометрии, о которых я подробно писал в разборе «Лайм Займа». Думаю, что для «Экванты» это не станет серьезной проблемой, так как в статусе МФК находится только «Быстроденьги». «Турбозайм» и «Эквайм» – МКК, и для них нововведения отложены до 2027 года. Основной поток заемщиков, которые не смогут или не захотят осваивать биометрию, можно будет перенаправить туда.

В целом ситуация в группе выглядит спокойно, и явных рисков на ближайшем горизонте нет.

Нет причин отделять Финэкву (как и «Быстроденьги») от группы. Проблемы с кредитоспособностью любой из дочерних компаний осложнят доступ к финансированию для всех связанных компаний. Вероятность экстраординарной поддержки со стороны материнской структуры в случае чего считаю максимально высокой.

Финэква. Параметры выпуска:

▫️ BB от «Эксперт РА» (10.07.25) – рейтинг поручителя.
▫️ Купон: 23% ежемесячно (YTM 25,58%).
▫️ 2,5 года до колл, 1 млрд размещение (Z0 26.03).

Структурно выпуск повторяет дебютный 1Р-01 (RU000A10DLN2), полный срок – 4 года, колл через 2,5 года и амортизация в последний год обращения.

С учетом сниженного купона, доходность по YTM остается на том же уровне. Спекулятивного потенциала не видно. На мой взгляд, выпуск хорошо подойдет для долгосрочного портфеля ВДО, так как доходность остается высокой, а выбор эмитентов для долгосрочного инвестирования сейчас ограничен.

Думаю, основная ставка сделана на эту категорию инвесторов. Объем выпуска ощутимый, но спрос на дебютный выпуск Финэквы был многократно выше – около 3,4 млрд.

Даже если убрать тех, кто подавал заявки с расчетом на низкую аллокацию, новое размещение не затянется надолго. Сам пока не планирую участвовать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Мозг Ящер Инвест