ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

❌ Новые облигации Самолет 2Р3: доходность до 23,75%. Самолет — крупнейший застройщик России, занимающий первое место по объему текущего строительства и ввода жилья.

26 марта компания планирует разместить новый выпуск 5-летних облигаций. Рассмотрим параметры и оценим перспективы участия.

Параметры выпуска:

- Название: Самолет 2Р3
- Рейтинг: А-(RU) от АКРА
- Номинал: 1000 ₽
- Объем: 5 млрд ₽
- Начало приема заявок: 26 марта
- Дата размещения: 30 марта
- Дата погашения: 30.03.2031
- Дата оферты: 30.09.2029
- Периодичность выплат: ежемесячно
- Купонная доходность: до 21,5% (к оферте до 23,75%)
- Амортизация: 30% будет погашено в конце 18-го и 30-го купонов, оставшиеся 40% — в дату погашения.

Финансовые показатели и особенности компании:

- Основана в 2014 году.
- Численность сотрудников: 6770 человек (1 полугодие 2025 года), 7631 человек (2024 год).
- Объем текущего строительства: 4,98 млн м² (включая 1 млн м² с переносом сроков, данные на декабрь 2025 года).
- В строительстве: 62 жилых комплекса с 254 многоквартирными домами и 5 домами с апартаментами.
- Регионы строительства: Москва, Московская область, Санкт-Петербург, Ленинградская область.

Отчетность по МСФО:

- 2024 год:
  - Выручка: 339 млрд ₽ (+32% г/г).
  - Операционная прибыль: 81,3 млрд ₽ (+14% г/г).
  - Чистая прибыль: 8,158 млрд ₽ (-69% г/г).
  - EBITDA: 83,6 млрд ₽ (+16% г/г).
  - Денежные средства на счетах эскроу: 324,5 млрд ₽ (+12% г/г).
  - Чистый долг за вычетом счетов эскроу: 291,2 млрд ₽ (+46% г/г).
  - Чистый долг/EBITDA: 3,49x (в 2023 году было 2,2x).

- 1 полугодие 2025 года:
  - Выручка: 170,97 млрд ₽ (+0,8% г/г).
  - Чистая прибыль: 1,8 млрд ₽ (-62% г/г).
  - EBITDA: 52,1 млрд ₽ (+21% г/г).
  - Чистый долг за вычетом счетов эскроу: 350,9 млрд ₽.

Комментарии к отчетности:

Отчеты за 2024 и 1 полугодие 2025 годов слабые. Чистая прибыль значительно снизилась, чистый долг вырос, увеличились финансовые расходы. Однако компания успешно выполнила план по продажам первичной недвижимости на 96%: реализовано 121 млрд ₽ и 553,2 тыс. кв. м.

В 1 полугодии 2025 года компания сократила численность сотрудников и продала часть активов. В сентябре был продан участок в «Рублевских кварталах» девелоперу «Брусника».

Перспективы и риски:

Несмотря на слабые финансовые показатели, компания привлекает инвесторов благодаря семейной ипотеке, ИТ-ипотеке и военной ипотеке.

Новый выпуск облигаций может быть интересен с купоном не ниже 21%. Однако держать их до погашения рискованно из-за оферты и амортизации.

У меня есть выпуски Р13 и Р14, но в размещении нового выпуска я не участвую.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Инвестиции с умом