ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

📌 Фиксируем 21% на 3 года: обзор нового выпуска облигаций от «Автоассистанс»

Центральный банк активно смягчает денежно-кредитную политику, и ставка уже составляет 15%. В таких условиях долговой рынок предлагает привлекательные возможности для инвесторов. Сегодня мы подробно рассмотрим свежий выпуск облигаций от АО «Автоассистанс».

❓ Кто такие «Автоассистанс» и чем они занимаются?

«Автоассистанс», также известный как РАТ, — крупнейший в России федеральный ИТ-оператор, предоставляющий услуги помощи на дорогах. В их спектр услуг входят эвакуация автомобилей, техническая помощь, юридическая поддержка и продленная гарантия.

Масштаб: Компания располагает сетью из более чем 25 000 автомобилей техпомощи и эвакуаторов по всей стране. Поддержка работает круглосуточно, без выходных и праздников.

Бизнес-модель: «Автоассистанс» не владеет огромным автопарком напрямую, а управляет процессами через собственную умную ИТ-платформу «Сократ 2.0». Это позволяет компании быть более гибкой и эффективной.

Как продают: Компания использует модель B2B2C. Ее продукты интегрированы в автокредиты и продаются через крупнейших автодилеров и банки-партнеры, такие как Hyundai, Chery, Альфа-Банк и Т-Банк.

🚩 Ключевые параметры выпуска облигаций Автоассистанс-001Р-01

- Номинал: 1000 рублей
- Объем: 0,35 млрд рублей
- Погашение: через 3 года
- Купон: 25% (эффективная доходность к погашению — 28,07%)
- Выплаты: 12 раз в год
- Амортизация: Нет
- Оферта: Нет
- Рейтинг: BB+.ru НКР
- Только для квалифицированных инвесторов: Нет
- Сбор заявок: 24 марта 2026 года
- Размещение: 27 марта 2026 года

❓ В чем главная идея?

Ставка Центрального банка стремительно падает, и фиксация ежемесячного купона в 25% в таких условиях предоставляет инвесторам значительную премию. По мере дальнейшего снижения ставки ЦБ, рыночная стоимость этих облигаций неизбежно вырастет, и они будут торговаться значительно выше номинала.

❗️ Сравнение со старым выпуском (РАТ 001-01)

На бирже уже торгуется первый выпуск облигаций «Автоассистанс» с купоном 23%. Однако его объем очень мал — всего 16,5 млн рублей, и в обращении он стоит 105-107% от номинала.

Покупать этот выпуск сейчас — не самая удачная идея:

- Переплата: Цена уже выше номинала, что снижает реальную доходность ниже 21%.
- Капитальные убытки: При амортизации эмитент будет погашать долг по номиналу, а не по цене покупки. Это означает гарантированную потерю 7% капитала.

Вывод: Участие в первичном размещении нового выпуска строго по номиналу будет гораздо безопаснее и выгоднее.

📌  Финансовые показатели и кредитные рейтинги

Бизнес компании растет быстрыми темпами без значительного увеличения долговой нагрузки:

- Взрывной рост выручки: В 2023 году выручка составила 998 млн рублей, в 2024 году она выросла на 50% до 1,5 млрд рублей, а на 2025/2026 годы планируется достичь 2,3 млрд рублей.
- Долг/EBITDA: Показатель составляет около 0,36x. Компания растет на 40-50% в год за счет клиентов. При продаже карты помощи компания получает деньги авансом, а услугу оказывает через год-два. Это позволяет компании иметь отрицательный рабочий капитал и финансироваться за счет бесплатных денег покупателей.
- Апгрейд рейтинга: В декабре 2025 года агентство НКР повысило кредитный рейтинг компании с BB.ru до BB+.ru с прогнозом «стабильно». Агентство отметило улучшение структуры финансирования, повышение качества корпоративного управления и переход на МСФО.

❓ Зачем компании нужны деньги?

При таких доходах компания не нуждается в деньгах для покрытия текущих расходов. Они планируют использовать их для агрессивной экспансии:

- Подготовка к M&A: Покупка собственной страховой компании, чтобы оставлять маржу от автострахования внутри холдинга.
- Выход на IPO: Менеджмент компании планирует провести IPO в 2027-2028 годах, и для этого им нужна чистая кредитная история.

⚠️ Риски

Основной риск — зависимость от рынка автокредитования. Если банки ужесточат условия выдачи автокредитов, продажи продуктов компании могут замедлиться.

⚡️ Итог

Риск/доходность — привлекательная. Получить доходность около 28% в растущей компании с инвестиционным рейтингом, нулевым чистым долгом и аудированной отчетностью — редкость на текущем рынке.

Думаю, что участие в этом размещении может быть интересным. Это возможность зафиксировать высокую доходность перед следующим циклом смягчения денежно-кредитной политики и избежать рисков вторичного рынка.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Миллион для дочек