ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

🔥 Новые облигации Балтийского лизинга БО-П22: доходность до 22,8% годовых. Балтийский лизинг — одна из крупнейших негосударственных лизинговых компаний, специализирующаяся на предоставлении автотранспорта, спецтехники и оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса. 

24 марта Балтийский лизинг объявил о сборе заявок на облигации с постоянным купоном на 2,5 года с амортизацией. В феврале компания уже проводила сбор заявок на этот выпуск, но тогда финальный купон составил 18,75%, и размещение перенесли. Давайте рассмотрим обновленные параметры выпуска и оценим целесообразность участия.

Основные параметры выпуска:

- Название: БалтЛиз БО-П22
- Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
- Номинал: 1000 ₽
- Объем: не менее 500 млн ₽
- Дата начала приема заявок: 24 марта
- Дата размещения: 27 марта
- Дата погашения: 27 сентября 2028
- Купонная доходность: не более 20,75% (YTM до 22,8%)
- Периодичность выплат: ежемесячные
- Амортизация: 8,25% от номинала будет погашено с 19-го по 24-й купон, 9,25% — с 30-го
- Оферта: нет
- Для квалифицированных инвесторов: нет

Финансовые показатели компании:

- 6-е место среди лизинговых компаний РФ по объему нового бизнеса и 9-е по размеру лизингового портфеля (1 полугодие 2025 г.)
- 35 лет работы
- 1300 сотрудников
- Более 100 тысяч клиентов за последние 10 лет
- Лизинговый портфель: 162 млрд ₽ на 30.09.2025
- 80 филиалов по России

Финансовые результаты:

2024 год (отчет по МСФО):
- Чистая прибыль: 5 млрд ₽ (+16% г/г)
- Чистые инвестиции в лизинг: 164,4 млрд ₽ (+16% г/г)
- Процентный доход: 34,1 млрд ₽ (+58% г/г)
- Процентные расходы: 23,4 млрд ₽ (+80% г/г)
- Чистые процентные доходы: 12,3 млрд ₽ (+38% г/г)
- Обязательства: 169,7 млрд ₽ (+16% г/г), включая кредиты банков 100,9 млрд ₽ (+4,5% г/г).

1 полугодие 2025 года (отчет по МСФО):

- Чистая прибыль снизилась на 30% до 1,9 млрд ₽
- Процентный доход вырос на 40% до 21,17 млрд ₽
- Процентные расходы увеличились на 34% до 10,3 млрд ₽
- Чистые процентные доходы выросли на 17% до 6,9 млрд ₽
- Обязательства уменьшились на 1,45% до 167,25 млрд ₽, включая кредиты банков 98,5 млрд ₽ (-2,4% г/г).

Во втором полугодии 2025 года чистая прибыль снизилась, но обязательства уменьшились. Процентные расходы растут быстрее доходов, что характерно для всей отрасли.

Диверсификация бизнеса:

Портфель компании диверсифицирован по видам имущества и поставщикам. На крупнейшего клиента приходится всего 1,1% портфеля (30.09.2025). Отраслевое распределение:
- Грузовые перевозки: 16%
- Производство: 14%
- Оптовая торговля: 11%
- Металлургия и машиностроение: 8%
- Строительство: 7%
- Сельское хозяйство: 7%

Текущие облигации:

В обращении находится 14 выпусков биржевых облигаций на 75,8 млрд ₽. Есть выпуски с погашением через 2-3 года:
- БП15: купон 23,7%, YTM 19,8%, погашение 13.02.2028
- БП16: купон 22,25%, YTM 20,74%, погашение 14.08.2028
- БП18: купон 19%, YTM 20,8%, погашение 05.07.2028
- БП19: купон 17%, YTM 21,3%, погашение 27.08.2028

Новый выпуск БО-П22 по сроку и амортизации похож на БП18 и БП19, но с более высоким купоном 20,75%, что соответствует доходности к погашению 22,8%.

Выводы:

- Компания наращивает объемы заказов, но чистая прибыль и расходы по кредитам требуют внимания.
- Бизнес компании имеет сильные рыночные позиции, но есть риски: высокая конкуренция, высокие ставки по кредитам, большой объем долговых обязательств и амортизация.
- Если купон нового выпуска не снизят до уровня ниже 20%, то рассмотрите замену текущего выпуска БП18 на новый.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник: Инвестиции с умом