ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ И МНЕНИЯ

Новый выпуск «ВТБ Лизинг» с купоном до 16,5% — обзор. АО «ВТБ Лизинг», входящее в группу ВТБ, предоставляет услуги лизинга. Компания финансирует приобретение железнодорожной техники, легкового, грузового и специализированного транспорта, телекоммуникационного и нефтесервисного оборудования, а также морских и речных судов.

Сбор заявок на новый выпуск 001Р-МБ-05

- Купон: до 16,5%, ежемесячно
- Срок: 3 года
- Объём: 5 млрд рублей
- Амортизация: 8% каждые три месяца
- Оферта: отсутствует
- Номинал: 1000 рублей
- Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг

Кредитный рейтинг

- Оценка: AA, прогноз «стабильный». Действителен до декабря 2025 года.
- Основа рейтинга: рейтинг группы ВТБ, скорректированный на две ступени вниз.
- Кредитоспособность: собственная оценка — BBB, из-за роста обесцененных активов и снижения рентабельности.

Финансовые результаты (1 полугодие 2025, МСФО)

- Активы: 557,6 млрд руб. (-8% за год)
- Чистые инвестиции в лизинг: 317,1 млрд руб. (-17% за год)
- Собственный капитал: 56,0 млрд руб. (+5% за год)
- Процентные доходы: 62,0 млрд руб. (+6% год к году)
- Чистая прибыль: 3,2 млрд руб. (-66% год к году)
- Чистый долг: 471,8 млрд руб. (-10% за год)
- ЧД/Капитал: 8,4х (9,8х на начало года)
- Резервы под обесценение: 28,2 млрд руб. (+4,3 млрд руб. за год)
- Доля просрочки: 8,2 млрд руб. (+59% за год, доля выросла с 1,3% до 2,4%)
- Финансовая автономия: 10% (8% на начало года)

Основные выводы:

- Операционная прибыль сохраняется, но чистая прибыль сократилась втрое из-за роста резервов.
- Лизинговый портфель компании сокращается.
- Доля проблемных активов растёт, что требует увеличения резервов и давит на прибыль.
- Долг компании снизился на 10%, но 100% средств по-прежнему привлекаются от банков группы ВТБ. Это создаёт зависимость от одного кредитора и повышает риски при изменении политики группы или регуляторных требований.
- Поддержка со стороны группы ВТБ остаётся ключевым фактором, обеспечивающим рейтинг AA.

❗️ Анализ

🔺 Преимущества:

- Высокий кредитный рейтинг поддерживается группой ВТБ.
- Доступ к финансированию от материнского банка.
- Масштабный бизнес и диверсификация по видам имущества.
- Ежемесячные выплаты купона и амортизация снижают дюрацию облигаций.

🔻 Риски:
- Ухудшение финансового состояния компании.
- Высокая долговая нагрузка.
- Зависимость от поддержки группы ВТБ.
- Амортизация уменьшает доходность.

Заключение

«ВТБ Лизинг» — значимая компания с мощным акционером. Её рейтинг обусловлен поддержкой группы ВТБ, а не собственными показателями. Несмотря на это, операционные результаты демонстрируют накопление проблем: качество портфеля ухудшается, резервы растут, прибыль падает.

Купон до 16,5% выглядит адекватным для эмитента с рейтингом AA. Для консервативных инвесторов, ищущих баланс между надёжностью и доходностью, выпуск может быть интересным. Однако важно следить за динамикой проблемных активов, так как ухудшение ситуации может повлиять на волатильность котировок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного 
финтех-медиа ресурса

[M O N D I A R A](https://mondiara.com)

➠ [веб-приложение](https://mondiara.com)

➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone

➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android

Источник: ОБЛИГАЦИИ | SC