ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

Делимобиль: что делать инвестору в условиях приостановки дивидендов и роста долга?

Недавно основатель Делимобиля Винченцо Трани дал интервью Интерфаксу, раскрыв детали стратегии компании, долговой нагрузки и дивидендной политики. Для долгосрочных инвесторов, особенно держателей облигаций, новости имеют как положительные, так и отрицательные аспекты. Давайте разберем ключевые моменты.

Главные тезисы интервью:

1. Дивиденды: За 2025 год выплат, вероятно, не будет. Трани планирует вернуться к вопросу о дивидендах только в 2026 году. Причина — активные инвестиции в прошлом периоде.

2. Долговая нагрузка: Показатели отчета за первое полугодие 2025 года вызывают беспокойство. Чистый долг/EBITDA вырос до 6,4x, что значительно выше комфортного уровня (до 3,0x) и указывает на «красную зону» риска.

   - Причины долга: Это связано с запуском тарифа «Навсегда», где автомобиль передается клиенту в долгосрочную аренду с выкупом. Долг за машину остается на балансе компании, а денежный поток от клиента поступает частями, что снижает EBITDA и увеличивает долг.

   - Планы по снижению долга: Трани обещает снизить показатель до 4x к концу 2025 года.

3. Смена стратегии: Трани заявил, что компания переходит от агрессивного роста к стратегии «осторожной экспансии». Это означает:
   - Стоп-кран на новые авто: До конца 2025 года Делимобиль не планирует увеличивать автопарк за счет собственных средств. Расширение будет происходить только через партнерские схемы с инвесторами.
   - Нет новым долгам: Компания не планирует новых выпусков облигаций до конца 2025 года.
   - M&A: Трани подтвердил интерес к покупке конкурентов, включая региональных игроков, при поддержке акционеров.

Выводы для держателей облигаций:

1. Отказ от дивидендов: Это хорошая новость для кредиторов. Денежные средства останутся внутри компании, что может служить подушкой безопасности в условиях высокой ставки и большого долга.

2. Стоп-кран на новые займы: Отсутствие новых выпусков облигаций поддерживает котировки уже торгующихся бумаг, так как на рынке не появится нового предложения, которое могло бы снизить цены.

3. Поддержка мажоритария: Эмоциональная приверженность Трани своему бизнесу и готовность вкладывать средства через материнский холдинг снижают риск дефолта.

4. Риски: Основной риск — высокая ставка Центрального банка. Обслуживание долга в 6,4x EBITDA при такой ставке очень дорого. Убыток компании за первое полугодие составил 1,9 млрд руб. из-за процентных расходов. Если долг не начнет реально снижаться к весне 2026 года, это может стать поводом для продажи облигаций.

Итог:

Ситуация неоднозначная. Акции выглядят слабее из-за отсутствия дивидендного драйвера в 2027 году. Однако облигации, несмотря на высокий долг, остаются привлекательным инструментом. Пока я продолжаю держать облигации, так как менеджмент адекватно оценивает риски и приостанавливает лишние расходы. Если долг не снизится к весне — это будет тревожным сигналом.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с международного сервиса
для инвесторов и трейдеров 
[M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:
https://i.mondiara.com/i/c/BONDS

Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

[M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке

Источник: Миллион для дочек