ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

Новые облигации Селигдар: доходность до 20%?

Селигдар — полиметаллический холдинг с двумя ключевыми направлениями: добыча золота и производство олова. Компания работает с 1975 года и управляет 7 золотодобывающими и 2 оловодобывающими предприятиями в Якутии, Бурятии, Алтайском и Хабаровском краях, а также в Оренбургской области.

11 декабря 2025 года Селигдар проведет сбор заявок на размещение двух новых выпусков облигаций: одну с постоянным купоном и одну флоатер. Рассмотрим параметры выпусков, отчетность компании и решим, стоит ли участвовать в размещении.

Основные параметры выпусков:
- Рейтинг: ruA+ от Эксперт РА (сентябрь 2024).
- Номинал: 1000 ₽.
- Объем: от 3 млрд ₽.
- Начало приема заявок: 11 декабря.
- Планируемая дата размещения: 16 декабря.
- Периодичность выплат: ежемесячно.
- Амортизация: нет.
- Оферта: нет.
- Для квалифицированных инвесторов: нет.

Селигдар 1Р-08:
- Дата погашения: 16 июня 2028 года.
- Купонная доходность: не более 18,5% (доходность к погашению до 20,1%).

Селигдар 1Р-09:
- Дата погашения: 16 декабря 2027 года.
- Купонная доходность: ключевая ставка плюс спред не более 475 б.п. (4,75%).

Финансовые показатели:
Согласно отчету по МСФО за 2024 год:
- Выручка: 59,3 млрд ₽ (+6% г/г).
- Операционная прибыль: 12,89 млрд ₽ (рост в 2,6 раза).
- Убыток: 12,8 млрд ₽ (в 2023 году убыток составил 11,5 млрд ₽).
- Чистый долг: 81,5 млрд ₽ (+68% г/г).
- EBITDA: 23,6 млрд ₽ (+27% г/г).
- Чистый долг/EBITDA: 3,5х (в 2023 году было 2,6х).

Отчет за 9 месяцев 2025 года:
- Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г).
- Операционная прибыль: 10,14 млрд ₽ (+47% г/г).
- Убыток: 7,7 млрд ₽ (за 9 месяцев 2024 убыток составил 10,1 млрд ₽).
- Коммерческие и административные расходы: 6,5 млрд ₽ (+13,5% г/г).
- EBITDA: 23,78 млрд ₽ (+45% г/г).
- Чистый долг: 128,6 млрд ₽.
- Чистый долг/EBITDA LTM: 4х.

Анализ:
Селигдар остается убыточной компанией второй год подряд, несмотря на рост цен на золото. Чистый долг и коммерческие расходы продолжают расти. В 2024 году компания переоценила лицензии на добычу золота и олова. Основные средства выросли с 71 до 94 млрд ₽ за 2024 год. За 9 месяцев 2025 года чистый убыток снизился, но чистый долг продолжил расти.

Компания реализует стратегию развития до 2030 года, предусматривающую увеличение добычи золота до 20 тонн к 2030 году. Планируется разработка месторождений Хвойное (запасы золота около 30 тонн) и Кучюс (разведанные запасы около 175 тонн) в Якутии. Месторождение Хвойное уже запущено, и до конца 2025 года планируется добыть около 250 кг золота. В 2026 году планируется добыча порядка 1 тонны, а затем выход на проектную мощность 2,5 тонны в год.

Финансирование проектов осуществляется в том числе за счет облигационных займов. В обращении находятся 10 выпусков облигаций: 6 в рублях на 34 млрд ₽, 3 в золоте на около 19 млрд ₽ и один в серебре на 248,5 млн ₽.

Вывод:
Компания занимает сильные рыночные позиции, но с 2023 года она не получает прибыль. Чистый долг растет, коммерческие и административные расходы увеличиваются. Уровень долговой нагрузки остается высоким.

Что касается новых выпусков, апсайд у 1Р-08 возможен при купоне не ниже 17,3%. Облигация Селигдар 6Р, погашаемая 02.04.2028 с купоном 18,5%, торгуется с доходностью к погашению 18,8%. У меня уже есть выпуски 1Р-2 и 1Р-3, и я не планирую участвовать в данном размещении.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 

👉 вот ссылка на канал:
https://i.mondiara.com/i/c/BONDS

Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) 
Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app)

Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! 
Спасибо, что с нами!

Источник: Инвестиции с умом